Original-Research: Westag & Getalit AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Westag & Getalit AG
Unternehmen: Westag & Getalit AG ISIN: DE0007775207
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Verkaufen seit: 26.07.2018 Kursziel: 22,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Frank, Laser
Kostendruck und unvorhergesehene Instandhaltungsaufwendungen belasten das zweite Quartal
Westag & Getalit hat gestern erste Kennzahlen für das 1. Halbjahr 2018 veröffentlicht, die in Bezug auf den Umsatz unseren Erwartungen entsprachen, auf Ergebnisebene jedoch hinter unseren Prognosen zurückblieben. Aufgrund der verhaltenen operativen Performance der ersten sechs Monate revidierte das Unternehmen zudem seine Gesamtjahresziele.
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Im 1. Halbjahr 2018 erzielte Westag & Getalit einen Umsatz i.H.v. 118,1 Mio. Euro (MONe: 118,0 Mio. Euro) und lag damit marginal über dem Vorjahreswert. Wachstumstreiber war erneut das Auslandsgeschäft, das mit 29,5 Mio. Euro (+11,3%) weiterhin dynamische Wachstumsraten verzeichnete. Während das Inlandsgeschäft in Q1 noch auf Vorjahresniveau verharrte, sanken die Erlöse in Q2 um knapp 6% auf 42,1 Mio. Euro. Als Folge dieser Entwicklung erhöhte sich die Exportquote auf 25,0% (Vorjahr: 22,5%).
Auf Segmentebene wies die Sparte Oberflächen/Elemente mit 52,6 Mio. Euro nach sechs Monaten einen Zuwachs i.H.v. knapp 5% auf, während Türen/Zargen einen Umsatz von 62,6 Mio. Euro erzielte und damit rund 2% hinter dem Vorjahreswert zurückblieb.
Trotz des stabilen Erlösniveaus fiel das Vorsteuerergebnis um fast 26% auf 3,3 Mio. Euro und verfehlte damit unsere Prognose (MONe: 4,0 Mio. Euro) deutlich. Der Periodenüberschuss i.H.v. 2,3 Mio. Euro lag um ca. 27% unter dem Vorjahreswert. Neben weiteren Preiserhöhungen beim Materialeinkauf, die u.E. höher ausfielen als von uns antizipiert, belasteten gestiegene Speditionsaufwendungen das Ergebnis. Darüber hinaus hatte Westag & Getalit höher als geplante Reparaturkosten im Zuge der planmäßigen Revision der unternehmenseigenen KWK-Anlage zu verbuchen. Diese unvorhergesehenen Reparaturen an einem Generator werden nach Unternehmensangaben noch bis Ende September andauern und dementsprechend auch das 3. Quartal belasten.
Vor diesem Hintergrund revidierte Westag & Getalit die Ergebnisziele für das Gesamtjahr. Trotz des unverändert avisierten leichten Umsatzanstiegs geht das Unternehmen nun von einem gegenüber dem Vorjahr rückläufigen Ergebnis aus (zuvor: überproportionale Ergebnisverbesserung). Wir passen unsere Ergebnisprognosen deshalb nach unten an.
Fazit: Trotz der anhaltend hohen Nachfrage belasten höhere Materialkosten und unvorhergesehene Reparaturaufwendungen das laufende Geschäftsjahr. Da sich der verhaltene Newsflow auch in Q3 fortsetzen sollte und aufgrund des nach dem Übernahmeangebot (Annahmefrist endet mit Ablauf des heutigen Tages) hohen Downsides zum Fair Value bestätigen wir unsere Verkaufsempfehlung mit neuem Kursziel von 22,00 Euro (zuvor: 22,50 Euro).
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