Original-Research: SCHUMAG AG (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: SCHUMAG AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu SCHUMAG AG

Unternehmen: SCHUMAG AG
ISIN: DE0007216707

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2019/20
Empfehlung: Halten
seit: 09.03.2021
Kursziel: 1,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 09.03.2021, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Geschäftsjahr 2019/20 durch Corona belastet
 
In dem am 30. September abgelaufenen Geschäftsjahr 2019/20 hat die
Corona-Krise die operative Entwicklung der SCHUMAG AG merklich gedämpft.
Trotzdem konnten jedoch bei der Umsetzung des Sanierungskonzepts
essenzielle Meilensteine erreicht, die finanzielle Situation stabilisiert
und so der Restrukturierungsprozess weiter vorangetrieben werden. In diesem
Rahmen wurden bereits diverse Altlasten bereinigt, die IT-Hard- und
Software erneuert sowie die Personalaufwendungen deutlich reduziert.
 
Allerdings resultieren aus dem Konjunktur-, Branchen- und Corona-bedingt
verringerten Umsatzniveau nach wie vor personelle Überkapazitäten.
Gleichzeitig ist aufgrund des mit 46 Jahren relativ hohen
Altersdurchschnitts der Belegschaft in Zukunft mit einem verstärkten
altersbedingten Verlust von Mitarbeitern und damit auch von Know-how zu
rechnen. Hier steuert die Gesellschaft mit verstärkten Aus-,
Weiterbildungs- und Qualifikationsmaßnahmen sowie gezielten
Neueinstellungen gegen.
 
Eine weitere 'Baustelle' stellt der veraltete Maschinenpark dar, der zu
ausfallbedingten Produktionsunterbrechungen und hohen
Instandhaltungsaufwendungen führt. Hier können die erforderlichen
Erneuerungsinvestitionen liquiditätsbedingt nur in begrenztem Umfang
vorgenommen werden. Daher hat das Unternehmen zusätzlich zu der sukzessiven
Modernisierung der Anlagen Maßnahmen zur Hebung von
Effizienzsteigerungspotenzialen, Verbesserung der Prozessqualität und
Erhöhung der Maschinenverfügbarkeit implementiert.
 
Auf der Vertriebsseite verfolgt die Gesellschaft mehrere Ansätze. Zum einen
soll mittelfristig die Gewichtung des Bereichs Großdiesel verringert
werden. Hierzu werden eine Diversifikation im Non-Automotive-Sektor sowie
die Aufnahme antriebsunabhängiger Artikel ins Portfolio forciert. Zum
anderen wird das Produktportfolio insgesamt profitabler ausgerichtet.
 
Darüber hinaus fokussiert sich das Unternehmen auf die strategisch
wichtigen Kunden, die für 70 Prozent der Erlöse stehen. Angesichts eines
auf lediglich drei Adressen entfallenden Umsatzanteils von rund 43 Prozent
sollten hierbei unserer Meinung nach allerdings 'Klumpenrisiken' reduziert
bzw. vermieden werden. Chancen verspricht sich der Vorstand auch von einer
Erhöhung der Fertigungstiefe und der damit verbundenen Verlängerung der
Wertschöpfungskette.
 
Großes Potenzial wird ebenfalls im Bereich Remanufacturing/Aftermarket für
das Kerngeschäft mit Injektoren und Hochdruckpumpen gesehen. Hier sowie in
der Diversifizierung liegen die Schwerpunkte der Vertriebsstrategie.
Allerdings werden die verstärkt vorangetriebenen Maßnahmen im
Vertriebsbereich erst im Laufe der kommenden Jahre Wirkung zeigen.
 
Trotz der Vielzahl der bereits vollzogenen und noch in Umsetzung
befindlichen Schritte zur Sanierung der Gesellschaft stellt sich die
Situation der SCHUMAG AG weiterhin herausfordernd dar. Das zum
Bilanzstichtag leicht negative Konzerneigenkapital dürfte aufgrund des
anhaltenden Niedrigzinsumfeldes in den nächsten Jahren durch die
Entwicklung der Pensionsrückstellungen weiterhin belastet werden. Daher ist
es von entscheidender Bedeutung, dass die Umsatz- und Ertragslage
sukzessive verbessert und damit die erreichte finanzielle Stabilisierung
aufrechterhalten werden kann.
 
Wie bereits in unserer ausführlichen Erstanalyse vom 7. September 2020
dargelegt, sind wir jedoch trotz der nach wie vor schwierigen
Rahmenbedingungen positiv gestimmt, dass dies dem Unternehmen unter der
jetzigen Gesellschafterstruktur und personellen Aufstellung gelingen wird.
Wenngleich wir unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr
zurückgenommen haben, bleiben wir deshalb auch optimistisch, dass in
2022/23 der Turnaround erreicht werden kann.
 
Insgesamt bestätigen wir daher unser Kursziel von 1,50 Euro für die
SCHUMAG-Aktie. Seit unserer Kaufempfehlung im Rahmen der Coverage-Aufnahme
hat die Notierung des Anteilsscheins um über 25 Prozent zugelegt und bewegt
sich nun im Bereich unseres Kursziels. Auf diesem Niveau betrachten wir das
Papier derzeit als fair bepreist. Daher nehmen wir unser Rating auf
'Halten' zurück. Dabei erachten wir den Titel vor allem für risikobereitere
Anleger unverändert als interessante mittelfristige Turnaround-Spekulation.
 
Vor dem Hintergrund des auch nach der Kapitalerhöhung weiterhin sehr
geringen Handelsvolumens sollten Aufträge in der Aktie immer mit einem
Limit versehen werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22189.pdf

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