Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG
Unternehmen: FORTEC Elektronik AG ISIN: DE0005774103
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 29.11.2021 Kursziel: 25,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Nicolas Gruschka
Erfolgreicher Jahresauftakt - Ausblick weiterhin von Vorsicht geprägt
FORTEC hat am Freitag Zahlen für das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2021/22 veröffentlicht. Diese zeigen bei einem moderaten Topline-Wachstum eine überproportionale Profitabilitätssteigerung. Der weiterhin hohe Auftragsbestand verdeutlicht, dass ohne die globalen Lieferengpässe ein deutlich stärkeres Wachstum hätte realisiert werden können.
Segment Stromversorgung treibt die Topline: Der Konzernerlös stieg in Q1 um 4,7% yoy auf 21,2 Mio. Euro. Er liegt damit leicht unterhalb unserer Erwartung (MONe: 22,0 Mio. Euro). Die Entwicklung im Segment Stromversorgung verlief mit einer Steigerung von 12,2% yoy auf 8,3 Mio. Euro (Vj.: 7,4 Mio. Euro) dynamisch. Das Segment Datenvisualisierung stagnierte hingegen und verblieb auf einem stabilen Umsatzlevel von 12,8 Mio. Euro (Vj.: 12,9 Mio. Euro). Der weiterhin hohe Auftragsbestand per Ende September von 68,6 Mio. Euro (Vj.: 46,2 Mio. Euro) verdeutlicht, dass zwar kundenseitig eine hohe Nachfrage nach FORTECs Produkten besteht, die Aufträge aber aufgrund der globalen Lieferkettenproblematik deutlich langsamer abgearbeitet werden können.
EBIT steigt überproportional: Erfreulicherweise zeigte das EBIT mit einem Wachstum von knapp 60% yoy auf 2,2 Mio. Euro eine deutliche Profitabilitätssteigerung und setzte den Trend einer steigenden Marge fort (Q3/21: 8,2%; Q4/21: 8,8%; Q1/22: 10,6%). Die Ertragslage verbesserte sich insbesondere durch die deutlich reduzierte Materialaufwandsquote (Q1/22: 68,7% vs. Q1/21: 71,0%). Dies resultiert vorrangig aus der vorausschauenden Planung des Managements, das Vorräte teilweise bereits vor den Lieferengpässen aufgebaut hatte und auf Kundenseite nun Preiserhöhungen durchsetzen konnte. Ergänzend verringerte sich die Quote der SBAs auf 6,7% (Vj.: 7,7%) im Zuge von reduzierten Währungsverlusten.
Ausblick weiterhin vorsichtig: Im Rahmen der Q1-Berichterstattung bestätigte der Vorstand die Guidance für das laufende Jahr (Umsatz: bis zu +12% yoy; EBIT: bis zu +10% yoy), wies allerdings auf die Risiken angesichts möglicher Corona-Einschränkungen und weiterhin bestehender Lieferengpässe bei wichtigen Vorprodukten hin. Dabei impliziert das Erreichen des avisierten EBIT-Wachstums angesichts des starken Jahresauftakts lediglich einen EBIT-Beitrag für die verbleibenden drei Quartale von 3,6 Mio. Euro. Dies erscheint sehr konservativ, muss allerdings in Anbetracht der Knappheit bei Elektronikkomponenten und explodierender Frachtkosten sowie steigender Personalkosten relativiert werden. Zwar dürfte FORTEC auf Basis des aktuellen Vorratsbestands i.H.v. knapp 21 Mio. Euro zum 30. September ein erfreuliches Q2 vorweisen, jedoch ab Q3 einen steigenden Kostendruck verspüren. Unsere Ergebnis-Prognosen sollten vor dem Hintergrund der erwarteten starken Entwicklung im ersten Halbjahr dennoch erreicht werden.
Fazit: FORTEC beweist mit dem Q1 abermals die operative Stabilität des Unternehmens. Im Zuge eines Analystenwechsels bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel.
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