Original-Research: ERWE Immobilien AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: ERWE Immobilien AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ERWE Immobilien AG

Unternehmen: ERWE Immobilien AG
ISIN: DE000A1X3WX6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.08.2022
Kursziel: 3,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Operative Fortschritte bei geringeren Bewertungseffekten
 
ERWE hat gestern die Zahlen zum ersten Halbjahr 2022 vorgelegt, die ein
überproportionales Wachstum im Bewirtschaftungsergebnis zeigen. Aufgrund
zwar positiver, aber deutlich geringerer Bewertungseffekte hat sich der
Periodenverlust indes ausgeweitet.
 
Ergebnis der Immobilienbewirtschaftung wächst stark: In H1 erzielte ERWE
Erträge aus der Immobilienbewirtschaftung i.H.v. 4,45 Mio. Euro. Für Q2
impliziert dies ein Wachstum um 24,2% yoy auf 2,39 Mio. Euro. Hierbei
flossen die Erlöse aus den beiden Retail-Objekten in Wuppertal und
Bremerhaven (MONe: ca. 0,25 Mio. Euro) erstmals vollumfänglich ein. Die
Bewirtschaftungskosten stiegen im Vorjahresvergleich dennoch nur
geringfügig um 4,8% yoy auf 0,90 Mio. Euro, was zu einem überproportionalen
Anstieg des Ergebnisses aus der Bewirtschaftung um knapp 40% yoy auf 1,49
Mio. Euro führte. Neben im Vorjahresvergleich weitgehend unveränderten
sonstigen betrieblichen Aufwendungen sowie infolge des verkleinerten
Vorstandsteams gesunkenen Personalkosten wies ERWE in Q2 hohe sonstige
betriebliche Erträge von rund 1,04 Mio. Euro aus. Diese resultierten im
Wesentlichen aus Auflösungen der Rückstellungen für das virtuelle
Aktienoptionsprogramm. Des Weiteren wurde trotz der Verwerfungen am
Immobilienmarkt zwar ein positives Bewertungsergebnis von rund 0,43 Mio.
Euro erzielt, gegenüber dem Vorjahresquartal (+0,83 Mio. Euro) hat sich
dieser Effekt in Q2 jedoch annähernd halbiert. Hinzu kam ein negatives
Beteiligungsergebnis von -0,34 Mio. Euro infolge von Projektvorleistungen
der peko GmbH, auf Gesamtjahressicht soll sich dieser Posten laut ERWE
jedoch ausgeglichen zeigen. In Summe fiel das EBIT in Q2 mit 0,62 Mio. Euro
(Q1: -0,51 Mio. Euro) dennoch positiv und gegenüber dem Vorjahr (0,21 Mio.
Euro) deutlich verbessert aus. Bei annähernd gleichbleibenden
Finanzierungskosten stand auf Nettoebene jedoch erneut ein Periodenverlust
von 1,04 Mio. Euro zu Buche (Q1: -2,14 Mio. Euro).
 
NRV-Bewertung aktualisiert: Für das Gesamtjahr erwartet der Vorstand
Erträge aus der Immobilienbewirtschaftung von über 10 Mio. Euro und eine
deutliche Verbesserung des adj. EBITs vor Fair-Value-Adjustments sowie dem
Ergebnis aus Beteiligungen. Der Loan-to-Value (LTV) sollte laut Unternehmen
zum Jahresende auf dem H1-Niveau (69,6%) liegen, während zu Jahresbeginn
noch eine leichte Verbesserung prognostiziert worden war. Infolge des
Verwässerungseffekts aus der KE hat sich der EPRA NRV per 30.06. auf 3,46
Euro je Aktie verringert (31.03.: 4,20 Euro) und soll auch per 31.12. auf
diesem Level liegen. Die liquiden Mittel beliefen sich zuletzt auf 5,93
Mio. Euro. Wir stützen unsere NRV-basierte Bewertung auf die aktuelle
Bilanz und haben daher wieder einen normalisierten Sicherheitsabschlag
i.H.v. 15% gewählt.
 
Zum Halbjahr lag der Vermietungsstand der Immobilien mit 89,3% marginal
unter dem Q1-Level. Hierbei ist u.E. anzumerken, dass i.d.R. erst
Anpassungen der Mietstrukturen eine beschleunigte Umsetzung der
Geschäftsstrategie ERWEs ermöglichen sollten. So machte beispielsweise C&A
als Mieter von Einzelhandelsflächen in den bislang voll vermieteten
City-Colonaden in Krefeld ein Sonderkündigungsrecht zum 28.2.2023 geltend,
wobei im August Einigung über eine Verlängerung des Mietverhältnisses um
zehn Jahre erzielt wurde. Somit wird C&A das Objekt auf einer um rund 2.800
qm auf knapp 4.400 qm verringerten Fläche zu für ERWE verbesserten
Konditionen weiter nutzen, sodass die frei werdenden Flächen für
Mischnutzungskonzepte zur Verfügung stehen.
 
Fazit: ERWE hat ein operativ solides Q2 erzielt, bis zur nachhaltigen
Profitabilität ist der Weg aber noch weit. Das Potenzial des
Immobilienvermögens ist u.E. dennoch unzureichend im Kurs reflektiert,
sodass wir das Rating „Kaufen“ und das Kursziel von 3,00 Euro bestätigen
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25233.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Wenn Sie sich aus dem Verteiler abmelden möchten, kopieren Sie bitte den
folgenden Link in Ihren Internet-Browser:
https://eqs-cockpit.com/cgi-bin/fncls.ssp?fn=news_unregister_user&s_reference_c=b6d19e1d1420d8528daa9d466c71fcd3