Original-Research: Aves One AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Aves One AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Aves One AG

Unternehmen: Aves One AG
ISIN: DE000A168114

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 13,87 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger

Geschäftsentwicklung im 1. HJ 2019, Gute Halbjahreszahlen, Guidance
bestätigt, Kursziel deutlich auf 13,87 EUR angehoben (bisher: 12,80 EUR)
 
Die Aves One AG hat den Asset-Bestand in der jüngsten Vergangenheit
signifikant gesteigert, was zu deutlich gestiegenen Umsatzerlösen geführt
hat. Wobei die neusten Transaktionen sich erst vollständig in den kommenden
Quartalen widerspiegeln sollten, was zu weiteren Umsatzsteigerungen führen
sollte. Die Assets-under-Management (AuM) stiegen insgesamt um 63,5% auf
839,34 Mio. EUR an (VJ: 523,77 Mio. EUR).
 
Neben dem Ausbau der Assets erfolgte auch eine weitere strategische
Fokussierung auf die Bereiche Rail und Container. Nachdem zuletzt noch das
Segment Real Estate ausgewiesen wurde, wurde die Logistikimmobilie in
Alsdorf im Juni 2019 veräußert. Die Immobilie stand mit 10,90 Mio. EUR in
der Bilanz und das Unternehmen erzielte durch die Veräußerung einen
Buchgewinn in Höhe von 0,19 Mio. EUR.
 
Im ersten Halbjahr 2019 steigerten sich die Umsatzerlöse um 71,7% auf 55,56
Mio. EUR (VJ: 32,37 Mio. EUR), was maßgeblich auf den höheren Asset-Bestand
zurückzuführen ist. Die Gesellschaft hat in der jüngsten Vergangenheit
verstärkt investiert, um den eingeschlagenen Wachstumskurs zusätzlich zu
unterstützen.
 
Dies zeigt sich auch in den Segmentumsätzen. Der Rail-Umsatz stieg um
139,3% auf 35,76 Mio. EUR (VJ: 14,94 Mio. EUR) an. Im Container-Segment
konnten mit 25,1% ebenfalls deutliche Umsatzsteigerungen erzielt werden,
insgesamt stieg der Umsatz hier um 18,09 Mio. EUR an (VJ: 14,46 Mio. EUR).
 
Neben den Umsatzsteigerungen über das Umsatzvolumen, konnte das Unternehmen
zudem die Auslastung sowie Mietraten spürbar steigern. Dies zeigt sich auch
in den gestiegenen Bruttorenditen. Im Container-Segment stiegen die
Bruttorenditen von 5,4% (1. HJ 2018) auf 6,5% (1. HJ 2019) und im Rail-
Segment stiegen die Bruttorenditen entsprechend von 6,1% auf 6,4% an.
 
Die dynamische Umsatzsatzentwicklung spiegelte sich in einer
überproportionalen    EBITDA-Verbesserung wider. Das EBITDA stieg um 90,8%
auf 41,90 Mio. EUR (VJ: 21,97 Mio. EUR) an, was einer Margenverbesserung
von 67,9% (1. HJ 2018) auf 75,4% (1. HJ 2019) entspricht. Die über-
proportionalen Ergebnisverbesserungen sind im Wesentlichen auf den Lean-
Management-Ansatz zurückzuführen, welcher einen vergleichsweise geringen
Personalaufwand verursacht. So stieg der Personalaufwand um 11,3% auf 2,34
Mio. EUR (VJ: 2,10 Mio. EUR).
 
Insgesamt konnte u.a. durch eine hohe Kostendisziplin und einsetzende
Skaleneffekte das EBIT um 100,2% auf 26,46 Mio. EUR verdoppelt werden (VJ:
13,22 Mio. EUR). Weiterhin erhöhte sich im Zuge der Finanzierung der
erworbenen Assets das Finanzergebnis um 57,5% auf 19,14 Mio. EUR (VJ: 12,15
Mio. EUR).
 
Es fielen zahlungsunwirksame Währungskurseffekte in Höhe von 1,17 Mio. EUR
(VJ: 5,09 Mio. EUR) an. Bereinigt um diesen Effekt wurde ein EAT in Höhe
von 3,88 Mio. EUR (VJ: -0,46 Mio. EUR) erzielt. Somit konnten im
abgelaufenen Halbjahr 2019 signifikante Ergebnisverbesserungen erzielt
werden und eine hohe Profitabilität erreicht werden.
 
Die hohe Wachstumsgeschwindigkeit des Unternehmens wurde im ersten Halbjahr
wieder deutlich und wir gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung auch
im zweiten Halbjahr fortsetzen wird. Das Unternehmen bestätigte die
Guidance für das Geschäftsjahr 2019 mit Umsatzerlösen in Höhe von 110 Mio.
EUR und einem EBITDA von 80 Mio. EUR. Wir sehen diese Guidance weiterhin
als konservativ an und bestätigen unsere Prognose mit Umsatzerlösen in Höhe
von 118,10 Mio. EUR im laufenden Geschäftsjahr 2019 und einem EBITDA von
86,13 Mio. EUR. Unsere Schätzungen decken sich auch mit der Entwicklung des
ersten Halbjahres, welche extrapoliert auf das Gesamtjahr (ohne die bereits
getätigten Asset-Zukäufe im Jahr 2019) bereits Umsatzerlöse in Höhe von
111,11 Mio. EUR und ein EBITDA von 83,69 Mio. EUR ergeben. Entsprechend
sollten mit den getätigten Akquisitionen die Umsatzerlöse und das Ergebnis
nochmals leicht höher ausfallen.
 
Ebenfalls befindet sich das Unternehmen auf einem guten Weg die avisierte 1
Mrd. EUR Assets under Management bis zum Ende des Geschäftsjahres 2019 zu
erreichen. Zum Halbjahr wurden bereits AuM in Höhe von 839,34 Mio. EUR
ausgewiesen. Mittelfristig gehen wir von weiteren Asset-Akquisitionen aus
und erwarten, dass die Auslastung der Assets weiterhin auf einem hohen
Niveau bleibt. Dies würde auch zukünftig hohe Bruttomargen generieren.
Während die absoluten Finanzierungkosten durch den Assetaufbau ansteigen
sollten, gehen wir davon aus, dass die Finanzierungsstruktur weiter
optimiert werden kann, insbesondere vor dem Hintergrund des anhaltenden
Niedrigzinsniveaus.
 
Vor dem Hintergrund der guten Unternehmensentwicklung und des Rollover-
Effekts heben wir unser Kursziel auf 13,87 EUR an (bisher 12,80 EUR) und
vergeben das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19123.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Uhrzeit) der Fertigstellung: 04.10.2019 (12:45 Uhr)
Datum (Uhrzeit) der ersten Veröffentlichung: 04.10.2019 (15:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2020

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.