Original-Research: Sunline AG (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: Sunline AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Sunline AG

Unternehmen: Sunline AG
ISIN: DE000A0BMP00

Anlass der Studie:Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
seit: 20.07.2007
Kursziel: 6,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2009
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle

Nach dem für die Sunline AG schwierigen Jahr 2006 konnte das Unternehmen im
Geschäftsjahr 2007 eindrucksvoll den Turnaround schaffen. Obwohl die
Umsatzerlöse auf dem Vorjahresniveau lag, wurde die Ergebnissituation
deutlich verbessert. Während in 2006 noch kräftige Verluste von beinahe 2
Mio. EUR ausgewiesen wurden, erreichte das Unternehmen in 2007 einen
Jahresüberschuss von rund 1 Mio. EUR und damit die Kehrtwende.
Ein Grund für die positive Entwicklung in 2007 ist die erfolgreiche
Umsetzung von ersten Megawatt-Projekten in Spanien. Sunline konnte sich auf
dem spanischen Photovoltaikmarkt gegen einen starken Wettbewerb behaupten
und die Projekte überzeugend realisieren.

Aber vor allem auch für eine zukünftig erfolgreiche Entwicklung wurde der
Grundstein mit den ersten Großprojekten in Spanien gelegt. Ende des
Geschäftsjahres 2007 hatte das Unternehmen einen Auftragsbestand von 60
Mio. EUR in den Büchern. Hinzu kam im Frühjahr 2008 ein Großauftrag eines
Finanzinvestors über die Errichtung von mehreren Solarparks in Spanien. Das
Gesamtvolumen des Projektes, das über einen Publikumsfonds finanziert
werden soll, beträgt zusätzlich 80 Mio. EUR und soll bis Ende 2009 fertig
gestellt werden.

Auch die sonstige Projektpipeline ist noch gut gefüllt. Für 2008 geht das
Unternehmen davon aus, dass Umsatzerlöse in Höhe von 80 Mio. EUR erreicht
werden können. Überproportional dazu soll das Ergebniswachstum ausfallen.
Ein EBIT von knapp 3 Mio. EUR, was einer Marge von 3,59 % entspricht, halten
wir für nicht unrealistisch. Damit reduzieren wir unsere bisherigen
Schätzungen leicht und tragen dem Umstand Rechnung, dass es durch
Projektverzögerungen, vor allem in Spanien, zu Verschiebungen der Umsätze
und Ergebnisse in das kommende Geschäftsjahr kommen könnte. Der
bürokratische Aufwand und damit das Verzögerungsrisiko ist in Spanien nicht
zu vernachlässigen.

Unterm Strich ergibt sich nach unseren Prognosen ein Jahresüberschuss für
2008 von 1,86 Mio. EUR, was einem KGV von lediglich 12 entspricht. 2009
ergibt sich auf dem aktuellen Kursniveau sogar ein KGV von unter 8. Auch
nach den jüngsten Kursrückgängen in der Solarbranche sind die meisten
Vergleichsunternehmen noch deutlich teurer bewertet und Sunline wird
entsprechend mit einem Abschlag gehandelt.

Das Potenzial des Fürther Unternehmens ist unseres Erachtens noch nicht am
Markt erkannt worden. Dies sollte sich jedoch spätestens dann ändern,
sobald die Fortsetzung der positiven Entwicklung auch aus den Zahlen des
Unternehmens zu lesen ist.

Gemäß der von uns durchgeführten DCF-Bewertung beläuft sich der faire Wert
der Aktien der Sunline AG auf 6,40 EUR auf Basis 2009. Auf dem aktuellen
Kursniveau entspricht dies einem hohen Potenzial von 70 %. Entsprechend
dazu vergeben wir für die Aktien der Sunline AG das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10610.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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