Original-Research: Rücker AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Rücker AG - von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Rücker AG

Unternehmen: Rücker AG
ISIN: DE0007041105

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 06.05.2013
Kursziel: 17,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Hendrik Emrich, CFA

Schwache Q1-Zahlen, aber Squeeze-Out stabilisiert den Kurs
Rücker hat heute seine Q1-Zahlen berichtet, die in Bezug auf den Umsatz von
49,7 Mio. Euro nur ein marginales Plus von 1,3% aufweisen. Dies ist nach
Angaben des Vorstands insbesondere auf die Tatsache zurückzuführen, dass
das erste Quartal 2013 aufgrund der Lage der Osterfeiertage insgesamt zwei
Arbeitstage weniger aufwies als das Vorjahr. Dieser Faktor ist neben dem
schwachen Auslandsgeschäft in Q1 (-4,4% yoy) auch der Hauptgrund für das
mit 2,4 Mio. Euro und einer Marge von 4,8% relativ enttäuschende EBIT im
ersten Quartal. Unseres Erachtens sind das wenig dynamische Wachstum und
die anhaltende Ertragsschwäche von Rücker jedoch auch auf die gegenüber
Wettbewerbern wie Bertrandt geringere Unternehmensgröße und schlechteren
Rekrutierungs-möglichkeiten zurückzuführen.

Die folgende Tabelle fasst die Eckdaten zusammen:

<Tabelle>

Guidance 2013 unverändert - EBIT dürfte in den Folgequartalen sukzessive
steigen

Für das laufende Geschäftsjahr geht Rücker von einer weiteren
Umsatzsteigerung aus. Die Ergebnisentwicklung wird sich in den
Folgequartalen gegenüber der Performance in Q1 umkehren, so dass laut
Vorstand höhere Ergebnisse yoy zu erwarten sind. Beides deckt sich mit
unseren Schätzungen, die wir unverändert lassen.

Fazit: Trotz des weiterhin sehr hohen Bewertungsniveaus der Rücker-Aktie
(KGV 2013e von 19,5 und einem EV/EBITDA von 8,8) stufen wir den Titel
aufgrund des letzten Freitag vermeldeten geplanten Squeeze Outs und
Verschmelzung des Unternehmens auf die Aton Engineering (hält mittlerweile
>90% der Rücker-Aktien) wieder auf Halten hoch. Im Rahmen des
verschmelzungsrechtlichen Squeeze Outs reicht ein Anteil von 90% aus, um
den Minderheitsaktionären ein Abfindungsangebot machen zu können. Da der
Mindestpreis in diesem Fall dem Durchschnitt des Börsenkurses der letzten
drei Monate entspricht und dieser über 16 Euro liegt, stufen wir die
Rücker-Aktie folgerichtig wieder auf Halten mit einem Kursziel von 17 Euro
hoch.

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11916.pdf

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