Eine der Grundlagen für Investitionen in die Börse ist das Verständnis, was ein Aktienkurs darstellt. Jede Aktie ist ein Teilbesitz eines Unternehmens, und der Wert aller dieser Aktien ergibt den Gesamtwert des Unternehmens.
Das wirft natürlich die Frage auf, wie dieser Wert ermittelt wird. Woher weiß man, was ein Unternehmen tatsächlich wert ist?
Die Definition des Lehrbuchs ist, dass ein Aktienkurs den Barwert der zukünftigen Cashflows des Unternehmens, geteilt durch die Anzahl der Aktien, darstellt. Mit anderen Worten, wenn Sie ein Stück eines Unternehmens besitzen, haben Sie einen Anspruch auf diesen Anteil an allen zukünftigen Cashflows.
Wo das zusammenbricht
Das ist es, was ein Aktienkurs sein sollte. Wie William Lam, Co-Leiter des Aktienteams für Asien und Schwellenländer bei Invesco, auf der jüngsten Morningstar Investment Conference in London erklärte, ist das jedoch nicht unbedingt ein Aktienkurs.
Denn ein Aktienkurs spiegelt auch "die durchschnittlichen Meinungen von Hunderten von Menschen wider, die die Aktie handeln". Und diese Meinungen sind subjektiv. Sie müssen für jeden Handel geeignet sein, denn für jede Person, die eine Aktie kauft, muss jemand anderes sie verkaufen. Sie müssen daher unterschiedliche Ansichten über ihren Wert haben.
Der Entscheidungsprozess, der diese beiden Parteien zu diesem Punkt bringt, ist selten völlig rational.
"Die Menschen sind voreingenommen in ihrer Entscheidungsfindung, weil unser Gehirn sehr effiziente Maschinen sind, die es uns ermöglichen, Entscheidungen zu treffen, ohne alle Informationen verarbeiten zu müssen", erklärt Lam. "Wir müssen selektiv in den Informationen sein, die wir verwenden, und es stellt sich heraus, dass die Menschen viel besser in der Lage sind, sich an Informationen zu erinnern, denen sie häufig ausgesetzt waren, was besonders leicht in Erinnerung zu rufen ist, wenn es negativ ist, und besonders leicht in Erinnerung zu rufen, wenn es neu ist."
Schlechte Nachrichten verkaufen sich
Es ist offensichtlich, wie sich dies auf die Aktienkurse auswirken kann, wie die manchmal scharfen Reaktionen auf schlechte Nachrichten über ein Unternehmen oder schlechte Ergebnisse zeigen.
So sanken beispielsweise Ende letzten Monats die Aktien der Muttergesellschaft Alphabet an einem Tag um bis zu 8%, nachdem die Quartalsergebnisse schlechter waren als erwartet. Es ist schwer zu behaupten, dass sich die Grundlagen des Unternehmens im Laufe weniger Stunden dramatisch verändert haben.
"Wenn es in letzter Zeit zu einem schlechten Nachrichtenfluss kommt, wird der Aktienkurs über Gebühr beeinflusst", sagt Lam. "Das ist der Kern dessen, was ein Nonkonformist sucht."
Gelegentlich können diese Einbrüche zu plötzlichen Umkehrungen führen. Zu anderen Zeiten können die Fehleinschätzungen, die sie hervorrufen, lange Zeit bestehen bleiben.
"Das liegt daran, dass das Gehirn effektiv ist, um es dir zu ermöglichen, mit einer Arbeitshypothese zu arbeiten", erklärt Lam.
Mit anderen Worten, wir tragen bestimmte Überzeugungen, auch wenn wir nicht alle Fakten haben, um sie zu unterstützen.
Im Allgemeinen liegt das daran, dass wir uns nach Gewissheit sehnen. An der Börse hat dies jedoch klare Auswirkungen.
"So wie man mit verschiedenen Arbeitshypothesen durchs Leben geht, investiert man mit verschiedenen Arbeitshypothesen", sagt Lam. "Sie entscheiden, ob eine Aktie ein Kauf oder Verkauf ist und setzen eine Barriere um diese Überzeugungen. Du siehst nicht viele Beweise, die dir tatsächlich etwas anderes sagen."
Die Möglichkeit für Konträrinnen und Konträre
Dies wird auch als Bestätigungsverzerrung bezeichnet und wurde vielleicht am deutlichsten daran deutlich, wie Steinhoff die Meinung der Anleger teilt. Es gab viele, die so sehr an die gute Nachricht über die globale Expansion und den Erfolg des Unternehmens glaubten, dass sie die Warnzeichen ignorierten, die viele andere von der Aktie abhielten.
Steinhoff war auch ein gutes Beispiel dafür, wie oft die Aktienkurse nicht auf fundamentaler Basis festgelegt werden, sondern weil eine bestimmte Idee oder ein bestimmtes Unternehmen populär wird. Als der Aktienkurs des Unternehmens 2013 spürbar zu steigen begann, kauften viele Anleger die Aktie, nur weil sie diese Art von Gewinnen nicht missen wollten.
"Wo die Psychologie auf den Märkten wirklich ins Spiel kommt, ist, wo Fehleinschätzungen durch die Herdenmentalität verstärkt werden", sagt Lam. "Dann werden Investoren von dem beeinflusst, was andere Leute tun."
Dies kann natürlich auch nachteilig sein. Eine Reihe von lokalen Investoren argumentieren, dass dies derzeit bei qualitativ hochwertigen südafrikanischen Mid-Cap-Aktien der Fall ist. Selbst im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld spiegeln ihre Aktienkurse nicht den wahren Wert ihrer zukünftigen Cashflows wider.
Das ist die Art von Gelegenheit, die ein konträrer Investor sucht.
Indem man bereit ist, anders zu sein, indem man in der Lage ist, trotz kurzfristiger schlechter Nachrichten einen langfristigen Wert zu sehen, und indem man bereit ist, geduldig zu sein und auf die Rückkehr des fundamentalen Wertes einer Aktie zu warten, ist es möglich, von der Differenz zwischen dem zu profitieren, was ein Aktienkurs ist und was ein Aktienkurs sein sollte.
"Wir glauben, dass die Aktienkurse im Laufe der Zeit zu ihrem fairen Wert gehandelt werden", sagt Lam. "Aber Aktienkurse können sich kurzfristig sinnvollerweise von diesem Wert unterscheiden."
Quelle:
www.moneyweb.co.za/investing/...t-always-what-they-should-be/
21.05.2019
Übersetzung
Deep
Schönen Abend
Scoob
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