Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der Montega AG, Hendrik Emrich, rät nach wie vor zum Kauf der Schweizer Electronic-Aktie (Schweizer Electronic AG Aktie).
Das Traditionsunternehmen Schweizer Electronic AG (SE) verfüge über eine Historie von über 160 Jahren. Die innovativen Leiterplatten würden vor allem im Automobilbereich (Umsatzanteil 50%), im Solarsegment (31%) und der Industrie (12%) Anwendung finden.
Das Unternehmen habe heute vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2010 bekannt gegeben sowie eine Umsatzguidance für 2011 gegeben. Der Umsatz habe mit 105,4 Mio. Euro (+60% gg. VJ) leicht über den Erwartungen der Analysten von 103,4 Mio. gelegen. Eine positive Überraschung stelle das EBIT von 16,9 Mio. Euro dar (inkl. eines einmaligen Sondereffekts von 3,8 Mio. Euro für die Zuschreibung von Anlagevermögen). Die Analysten hätten mit einem EBIT von 15,0 Mio. Euro gerechnet und einen etwas höheren Sondereffekt erwartet (4,3 Mio.).
Somit habe das bereinigte EBIT mit 13,1 Mio. Euro (12,5% Marge) recht deutlich über ihrer Schätzung (10,7 Mio.) gelegen, was vor allem auf zwei Gründe zurückzuführen sei: Zum einen eine besser als erwartete Performance der Segmente Automotive und Industrie in Q4. Das margenschwächere Solarsegment (Belieferung von Leiterplatten für Wechselrichter) finde dagegen in den Herbst- und Winterquartalen kaum statt. Zum anderen auf den in 2010 mit ca. 6% geringer als erwarteten Umsatzanteil des asiatischen Partners Meico (Meiko Electronics Aktie). Die Analysten hätten mit einem zweistelligen Anteil gerechnet. Insofern sei die Margenverwässerung nur marginal gewesen. Diese werde jedoch mit sukzessive höheren Anteilen von Meico in den Folgejahren einsetzen (2011e: 15%, langfristig 30 bis 40%).
Weiterhin habe das Unternehmen eine Umsatzguidance (Wachstum 2011e: 5 bis 15%) gegeben, die sich mit der Wachstumsannahme der Analysten (12%) decke und durch den hohen Auftragsbestand von über 120 Mio. Euro gestützt werde. Ferner habe Schweizer Electronic bekannt gegeben, für 2010 erstmals wieder eine Dividende zu zahlen (0,42 Euro, Montega-Schätzung: 0,35 EUR). Das EPS von 3,60 Euro (Montega-Schätzung: 3,34 Euro) werde jedoch aufgrund des Wegfalls des Einmaleffekts, der Normalisierung der Steuerquote und der Margenverwässerung durch Meico in den Folgejahren voraussichtlich etwas niedriger ausfallen.
Die Analysten hätten ihre Margenschätzungen leicht erhöht und würden nun von einer EBIT-Marge 2011e von 10% ausgehen, die sich 2012e aus den genannten Gründen auf 9% reduzieren sollte. Da die Wachstumsdynamik des Leiterplattenmarktes weiterhin intakt sei (ZVEI rechne für 2011 mit 10% Marktwachstum in Deutschland) und Schweizer Electronic als fokussierter Nischenanbieter nicht zuletzt durch die zusätzlichen Produktionskapazitäten von Meico in Asien hiervon überproportional profitieren dürfte, würden die Analysten ihre oberhalb des Marktwachstums liegenden Zuwachsraten der Top Line unverändert (2011e: +12%, 2012e: +10%) lassen.
Auf Basis des KGV von 9 für 2011e und 2012e halten die Analysten der Montega AG die Schweizer Electronic-Aktie für unterbewertet und empfehlen den Titel bei einem von 29 Euro auf 30,30 Euro leicht erhöhten Kursziel zum Kauf. Nach dem jüngsten Verkaufsdruck biete sich aktuell eine gute Einstiegsmöglichkeit. (Analyse vom 07.02.2011) (07.02.2011/ac/a/nw)
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