Peter Epstein Finanzanalyse
www.streetwisereports.com/article/2019/08/...4-30-months.html
Bei vollständiger Inbetriebnahme verarbeitet der DP kontinuierlich einen "Schwanzsole" -Fluss von 50 Gallonen pro Minute, was einer jährlichen Produktionsrate von 100–150 Tonnen Lithiumcarbonatäquivalent (LCE) entspricht.
Meiner Meinung nach ist es nicht notwendig, zu versuchen, globale Versorgungsszenarien in den nächsten 10 Jahren zu bewerten. Warum? Kein Szenario kann die tatsächliche Nachfrage befriedigen. In den letzten Absätzen geht es darum, dass der Markt in den kommenden Jahrzehnten jede von Standard Lithium und Lanxess hergestellte Tonne Lithiumchemikalien in Batteriequalität aufnehmen wird. Und der Preis in 2,5 Jahren, wenn Standard mit der kommerziellen Produktion beginnt, wird wahrscheinlich höher sein als heute.
Ich denke, es ist wichtig, die Leser daran zu erinnern, dass Lanxess einer der weltweit führenden Anbieter von Spezialchemikalien ist. Standard Lithium und Lanxess werden voraussichtlich nächstes Jahr ein Joint Venture (JV) bilden. Ab diesem Zeitpunkt wird die Verbrennungsrate von Standard Lithium erheblich auf den JV-Anteil von 30% gesenkt, und vor allem hat sich Lanxess verpflichtet, 100% der Projektfinanzierung bereitzustellen Betreiben Sie die Anlagen und nehmen Sie 100% des Lithiums ab.
PEA Wirtschaft
Anfang dieses Monats wurde die vorläufige wirtschaftliche Bewertung (PEA) von Standard Lithium bei SEDAR eingereicht. Darin beträgt der Barwert nach Steuern (NPV), abgezinst mit 8%, 989,4 Mio. USD = 1,316 Mrd. CA $. Wenn 30% dieses Betrags auf die Projektbeteiligung von Standard entfallen, entspricht dies 395 Mio. CA $, was 4,51 USD pro Aktie entspricht (unter der Annahme von 87,6 Mio. ausstehenden Aktien).
Angesichts der Tatsache, dass das Management das Potenzial eines Betriebs von 30.000 Tonnen LCE / Jahr gegenüber den konservativeren 20.900 Tonnen / Jahr in der PEA erörtert hat, habe ich die auf Seite 202 des technischen Berichts angegebenen Cashflow-Zahlen angepasst, um die Produktion zu steigern (zuzüglich zusätzlicher Entwicklungsinvestitionen). um zu sehen, was es mit dem Kapitalwert tun würde.
Mit zwei jährlichen Zuwächsen von 20% für jede Phase steigt die Gesamtproduktion ab 2028 auf 30.096 / Jahr.
Ich habe 75 Millionen US-Dollar an Entwicklungsinvestitionen hinzugefügt, die sich über vier Jahre erstrecken, um diese erhöhte Kapazität zu finanzieren.
In diesem Szenario steigt der Kapitalwert bei sonst gleichen Bedingungen um 57% auf 2,1 Mrd. CA $, wovon 30% auf 621,5 Mio. CA $ oder 7,10 USD pro Aktie entfallen.
Die meisten Leser erkennen an, dass Metalle vor dem Umsatz und Junioren aus dem Bergbau niemals zu 100% ihres geschätzten Kapitalwerts nach Steuern gehandelt werden. Je nachdem, wie weit fortgeschritten die Projekte eines Unternehmens sind, werden sie häufig zwischen 15% und 65% des Kapitalwerts gehandelt. Gründe für den Rabatt sind 1)
Zeit bis zum Beginn des Cashflows; 2) Projektrisiken; und 3) zukünftige Kapitalerhöhungen (Verwässerung des Eigenkapitals)
.
Im Basis-PEA-Szenario handelt Standard Lithium mit 23,5% seines Anteils am Projekt-Kapitalwert.
Im erweiterten Produktionsszenario handelt Standard mit 11,2% seines Kapitalwerts - ein Rabatt von 88,2%. Ist dieser Bewertungsabschlag gerechtfertigt?
Bei der Betrachtung der Faktoren, die den Abschlag eines Unternehmens auf den Kapitalwert bestimmen, fällt Standard meiner Meinung nach bei allen drei Faktoren positiv auf.
Die Zeit bis zum Cashflow beträgt beispielsweise 24 bis 30 Monate. Viele Unternehmen in der PEA-Phase sind 48 bis 72 Monate vom ersten Cashflow entfernt.
In Bezug auf Risiken auf Projektebene ist das Arkansas-Projekt von Standard, das an die vorhandenen Soleverarbeitungsanlagen von Lanxess angeschlossen ist, im Vergleich zu Projekten in Ländern mit erheblichen geopolitischen, Genehmigungs-, Umwelt-, Gemeindebeziehungen, Klima- und Explorationsrisiken oder Projekten ohne Infrastruktur und Arbeitskräfte ein geringes Risiko , Bergbaudienstleistungen usw
.
Das Beste ist, dass Standard als strategischer und finanzieller Partner ein erstklassiges Spezialchemieunternehmen haben wird. Meiner Meinung nach spielt Lanxess in derselben Liga wie Albemarle oder SQM SQM (SQM: NYSE). Es ist durchaus möglich, dass die von Standard Lithium und Lanxess hergestellten Lithiumchemikalien angepasst und zu einem Aufschlag auf die vorherrschenden Lithiumpreise in Batteriequalität in Nischenmärkte verkauft werden können.
Bereinigt um meine früheren Berechnungen für 110 Millionen ausstehende Aktien anstelle von 87,6 Millionen würde der Kapitalwert / Aktie 3,59 USD oder 5,65 USD pro Aktie im erweiterten Produktionsszenario betragen.
Daher wird Standard pro forma für 110 Millionen Aktien mit 24% (seinem Anteil) am Barwert nach Steuern in der PEA und 15,2% des Barwerts im erweiterten Produktionsszenario bewertet.
Standard-Lithium im Vergleich zur Herstellung von Lithium-Unternehmen
Der Handel mit 24% oder 15,2% des Kapitalwerts nach Steuern ist eine Möglichkeit, die Bewertung im Vergleich zu nicht produzierenden Mitbewerbern zu betrachten. Eine andere Möglichkeit, die Bewertung zu berücksichtigen, besteht darin, den erwarteten Umsatz oder das erwartete EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen) mit dem der derzeitigen Hersteller wie Albemarle, SQM und Orocobre Ltd. (ORL: TSX; ORE: ASX) zu vergleichen. Diese drei handeln mit einem durchschnittlichen EV (Unternehmenswert) und einem Umsatzmultiplikator von 3,2x.
Der Anteil von Standard Lithium am Projektumsatz von 30% entspricht 113 Mio. CA $ im Jahr 2026, dem ersten Jahr von 20.900 Tonnen LCE / Jahr.
Wenn dieser zukünftige Umsatz sechs Jahre mit einem Abzinsungsfaktor von 10% abgezinst wird, entspricht dies 63,8 Mio. USD
Mit Blick auf das EBITDA-Vielfache handeln die Lithium-Sole-Majors Albemarle, SQM und Livent Corp. (LTHM: NYSE) mit einem durchschnittlichen EV / EBITDA-Vielfachen von ~ 8,5. Die Anwendung eines 8,5-fachen Vielfachen auf die 30% -Beteiligung von Standard am PEA-abgeleiteten EBITDA und die Abzinsung dieses Werts um 10% für sechs Jahre ergibt einen Aktienkurs von 3,16 USD. Im Fall der erweiterten Produktion beträgt der Aktienkurs 5,20 USD.
Ein letztes Beispiel: Ich habe mir Orocobre genauer angesehen. In den zwölf Monaten zum 30. Juni 2019 wurden 12,6.000 Tonnen Lithium produziert, wovon 66,5% der Wirtschaft besitzen. Das sind also 8,4.000 Tonnen, die Orocobre zuzuschreiben sind. Es hat einen EV von 434 Mio. CA $ und wird mit 51,6.000 USD pro Tonne zurechenbarer Produktion gehandelt.
Standard-Lithium könnte bis Mitte bis Ende der 2020er Jahre 7.000 bis 10.000 Tonnen LCE / Jahr (netto) produzieren. Nehmen wir den Mittelpunkt von 8.500 Tonnen x 51.600 USD = 438 Millionen USD. Das sind 4 USD pro Aktie (basierend auf 110 Millionen Pro-forma-Aktien). Ein Abschlag des Aktienkurses auf 10% für sechs Jahre entspricht einem Aktienkurs von 2,26 USD.
Fazit
Der obige Kommentar dient nur zur Veranschaulichung. Die berechneten Preise pro Aktie sind keine Kursziele, zumal sie bei einem geschätzten Pro zwischen 1,86 und 5,86 US-Dollar liegen
Peter Epstein ist der Gründer von Epstein Research. Sein Hintergrund liegt in der Unternehmens- und Finanzanalyse. Er hat einen MBA-Abschluss in Finanzanalyse von der Stern School of Business der New York University.
Zurück
