MORPHOSYS - So sieht es langfristig aus
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Ui, das freut mich richtig!
Der Ausweis der eigenen 3. Sparte Medikamentenentwicklung wird es Analysten und Anlegern leichter machen eine "sum of parts"-Bewertung des Morphosys-Konzerns durchzuführen und auch das aktuelle Geschäftsmodell und die -Strategie zu verstehen.
1.: Eine hochprofitable und wachstumsstarke Partnerdienstleistungssparte für therapeutische Antikörper
2.: Forschungs- und Diagnostikantikörper unter der Marke ABD Serotec, mit leicht positivem Ergebnis
3.: Eigene Medikamentenentwicklung, noch ohne Umsatz, dafür massiven F&E-Kosten und mit enormem Bewertungspotential, allerspätestens ab Auslizenzierung des ersten Entwicklungsprogramms. Und jeder darf sich heute schon fragen, ob diese Sparte ein Bewertungsminus verdient, oder eine Nullbewertung ausreichend ist.
ROUNDUP 2: MorphoSys erwartet 2009 wegen höherer Forschungskosten Gewinnminus
16:18 26.02.09
(Neu: weitere Aussagen vom Management, Kurs, Analystenstimmen)
MARTINSRIED (dpa-AFX) - Der Antikörper-Spezialist MorphoSys (Profil) wird im laufenden Geschäftsjahr wegen des Ausbaus seiner Forschung einen Gewinnrückgang verbuchen. Wegen der geplanten Verdoppelung der Kosten für die Technologie- und Produktentwicklung stellte das Management um Unternehmenschef Simon Moroney ein Betriebsergebnis von 8 bis 11 Millionen Euro in Aussicht. 2008 konnte MorphoSys das Betriebsergebnis auf 16,4 Millionen Euro mehr als verdoppeln. In den nächsten Jahren soll der Umsatz um 10 bis 20 Prozent wachsen. Für 2009 strebt die im TecDAX notierte Gesellschaft, die unter den deutschen Biotech-Unternehmen zu den wenigen gehört, die einen Gewinn ausweist, einen Umsatzanstieg auf 80 bis 85 Millionen Euro an.
"Wir befinden uns ungeachtet der Finanz- und Wirtschaftskrise in einer starken Position und blicken mit Zuversicht in die Zukunft", sagte Moroney am Donnerstag. MorphoSys sei gut positioniert, um seine Aktivitäten als Medikamentenentwickler weiter auszubauen, sagte Entwicklungsvorstand Arndt Schottelius. MorphoSys strebe bei Gelegenheit die Übernahme passender Firmen wie auch den Kauf von Arzneimittelkandidaten an. MorphoSys verfüge über einen operativen Cash-flow von 29 Millionen Euro und sei mit über 130 Millionen Euro an liquiden Mitteln in der Krise gut aufgestellt.
AKTIE REAGIERT MIT DEUTLICHEM KURSGEWINN
An der Börse verteuerte sich die Aktie zuletzt um 3,40 Prozent auf 15,20 Euro. Der TecDax notierte zur selben Zeit 1,18 Prozent höher bei 448,85 Punkten. MorphoSys-Papiere hatten das Krisenjahr 2008 mit einem Kursgewinn von 16 Prozent abgeschlossen. Weiteres Potenzial mit Kursen um 27 Euro traut Analyst Martin Possienke von equinet dem MorphoSys-Papier zu. MorphoSys sei dafür bekannt, beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) einen vorsichtigen Ausblick zu geben, der später übertroffen würde.
Unter dem Strich wies die 1992 gegründete Firma einen Gewinnanstieg auf 13,2 Millionen Euro (VJ: 11,5) aus. Der Umsatz erhöhte sich auf 71,6 Millionen Euro (VJ: 62) und lag damit sowohl unter der Markterwartung, wie auch unter MorphoSys eigener Prognose von 73 bis 76 Millionen Euro. Auf Grundlage konstanter Wechselkurse hätten sich die Umsätze auf 73,1 Millionen Euro belaufen. 2008 seien 39 Mitarbeiter eingestellt worden und auch 2009 will MorphoSys die Mitarbeiterzahl vor allem in Martinsried um 40 erhöhen. Ende 2008 wurden weltweit 334 Mitarbeiter beschäftigt.
DRITTES SEGMENT
MorphoSys will die bisherigen Sparten – Therapeutische Antikörper und Forschungsantikörper – um ein drittes Segment für die firmeneigene Produkt-Pipeline ausbauen. Das zukünftige Wachstum und die eigene Produktentwicklung will MorphoSys auch mit einer Verdoppelung seiner Investitionen für die Produktentwicklung auf 18 bis 20 Millionen Euro sicherstellen. Am weitesten fortgeschritten unter den eigenen Projekten sei MOR 103 gegen rheumatische Erkrankungen. Der größte Bereich (Therapeutische Antikörper TAB) habe 75 Prozent der Konzernerlöse erwirtschaftet. Mit dem kleineren Segment der Forschungsantikörper AbD erreichte MorphoSys erstmals die Gewinnzone.
Das Umsatzwachstum von MorphoSys resultierte 2008 überwiegend aus höheren Forschungszahlungen und Lizenzgebühren. MorphoSys unterhält Allianzen mit Pharmakonzernen wie Novartis oder auch Pfizer und Roche
Ich nehme an, dass die Quartalsberichte 2009 die Eigenentwicklung eben getrennt als 3. Sparte ausweisen werden.
Ganz grob bis Jahresende:
Sparte 1 (Partner-tAK) mit 63 mio Umsatz und 28,5 mio Gewinn und um 15% Wachstum zuzüglich Partnerpipeline
Sparte 2 (ABD serotec) mit 20 mio Umsatz und 500k Gewinn
Sparte 3 (Medikamentenentwicklung) 0 Umsatz 19 mio Verlust
Dazu cash bei ca. 150 mio€ (natürlich alles ohne Aquise betrachtet)
Summe dann 83 mio Umsatz, 10 mio Gewinn sowie 150 mio cash.
Setzt man Sparte 1 mit nur KGV 15 an und setzt die Partnerpipe von 55 projekten mit 0 euro an, ist die Sparte 1 alleine 427,5 mio€ Wert, alleine aus dem laufenden hochprofitablen Geschäft heraus, ohne jede Partnerprojektbewertung.
Sparte 2 mit KGV 10 auf 5 mio Wert wäre dann vernachlässigbar.
Sparte 3, die eigene Medikamentenentwicklung kann man auch nach belieben ansetzen, manche setzen da sicher 0 an.
Und der cash ist einfach da. Will man ihn 1:1 bewerten? Maanche halten die Existenz des cashs ja für ein Risiko, weil man ihn verlieren könnte.....
Man kann es drehen wie man will: Ich muss schon den cash mit 0-Wert ansetzen, um auf eine konservative Firmenbewertung von nur 430 mio€ zu kommen.
Setzt man den cash mit nominalwert an, dann sind es schon 580 mio am Jahresende.
Das sind dann 19 bzw. 26 Euro je Aktie, bei sehr mäßigem KGV und kompletter Ausblendung bzw, Nichtanrechnung jeglicher Pipelinechancen.
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Nebenbei eine Anmerkung:
Die erste Rampe des Novartisvertrages hat es ermöglicht den cashbestand um 31 mio binnen Jahrefrist zu steigern. 2008 wurde operativ so viel Geld reingeholt, wie einer deftigen Kapitalerhöhung entspräche. Nur das keine gemacht wurde!
Und auch für 2009 wurde jetzt weiter betont: Alle Pipelineentwicklung wird finanziert aus dem aktuellen cashflow. Der cashbestand ist ausschliesslich für Aquise, Einlizenzierung und ähnliches da!
Sichere Gewinne und Milliardenchance eben.
Ja immer diese seltsamen Überschriften. Wenn man nicht was negatives rausspickt heutzutage, dann ist es wohl nicht zeitgemäß. Hier nochmal von der Meldung der Geschäftszahlen 2008:
Das Unternehmen
erzielte Umsatzerlöse in Höhe von 71,6 Mio. Euro (2007: 62,0 Mio.
Euro) und konnte sein Betriebsergebnis auf 16,4 Mio. Euro mehr als
verdoppeln (2007: 7,0 Mio. Euro). Das Forschungsantikörper-Segment
AbD erreichte 2008 erstmals die Gewinnzone. Der
Konzern-Jahresüberschuss stieg auf 13,2 Mio. Euro (2007: 11,5 Mio.
Euro). Der Bestand an liquiden Mitteln belief sich zum Jahresende
2008 auf 137,9 Mio. Euro (2007: 106,9 Mio. Euro).
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