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130mio EUR marketcap M1
minus
91mio EUR marketcap-anteil an HAEMATO (75% per jahresende 2021, siehe Geschäftsbericht 2000 der M1, Seite 4 a.E.: "... brachte die M1 sodann ihre Tochter M1 Aesthetics GmbH in die Haemato AG gegen die Ausgabe von knapp 2,5 Mio. neuen Aktien der Haemato AG ein, so dass die M1 Kliniken AG zum Geschäftsjahresende einen Anteil von gut 75 % des Grundkapitals der Haemato AG hält")
= 39mio EUR = marketcap M1 ohne marketcap HAEMATO-anteil
marketcap M1: 18.579.853 aktien * 7 EUR = 130mio EUR
marketcap HAEMATO: 5.210.390 aktien * 23,4 EUR = 122mio EUR; davon 75% = 91mio EUR
fazit:
M1 ohne HAEMATO-anteil ist nach börsenkursen rechnerisch erheblich unterbewertet
das spiegelt sich auch in der DGAP-News v. 20.09. wider:
"Auf Grundlage der aktuellen Entwicklung geht die M1 ... im Segment "Beauty" von einem Gesamtumsatz im Jahr 2021 von über 50 Mio. Euro aus."
==> KUV der M1 ohne HAEMATO-anteil = 39mio EUR /50mio EUR = 0,78
das weiß sogar google: https://www.google.com/....26712j0j7&sourceid=chrome&ie=UTF-8
DATUM | UMSATZ | KUV |
2019 [EUR] | 77,22 Mio. | 1,58 |
2018 [EUR] | 65,21 Mio. | 1,87 |
2017 [EUR] | 47,19 Mio. | 2,44 |
2016 [EUR] | 35,96 Mio. | 2,91 |
2015 [EUR] | 34,93 Mio. | 2,99 |
2014 [EUR] | 23,02 Mio. | 4,54 |
https://traderfox.de/aktien/5263882-m1-kliniken-ag
M1: sum-of-the-parts-schätzung für 2021
a) 69% des umsatzes der HAEMATO = 69% * 294mio (3 analysten) = 203mio
x 2,92% nettomarge (3 analysten)
= 5,9mio nettoergebnis
b) umsatz M1-"Beauty" = 50mio
x 15% nettomarge (geschätzt)
= 7,5mio nettoergebnis
c) M1-nettoergebnis: a) + b) = 13,4mio
d) abzgl. auf nicht beherrschende anteile entfallendes ergebnis: 4,2mio (H1_2021: 2.134.639)
e) ergibt 9,2mio = 0,47 EUR ergebnis je aktie 2021e (bei 19.643.403 aktien)
f) M1-kgv [2021]: 6,94/ 0,47 = 14,8x
sorry, die zeile "abzgl. auf nicht beherrschende anteile entfallendes ergebnis: 4,2mio" ist mir reingerutscht, sie hat in einer sum-of-the-parts-rechnung der nettoergebnisse nichts zu suchen!
M1-ergebnis je aktie 2021 daher: 13,4mio /19.643.403 aktien = 0,68 EUR
M1-kgv [2021e]: 6,94/ 0,68 = 10,2x
ich habe mich am jahr 2019 orientiert, das die segmente "Beauty" (52%) und "Handel" (48,0%), aber noch nicht die HAEMATO-beteiligung enthielt: 9.729.030 Jahresergebnis / 77.216.857 Umsatzerlöse = 12,6% nettomarge
lässt man den margenschwachen "Handel" weg, kommt man für das segment "Beauty" auf eine nettomarge von ca. 15%
Umsatz | Gewinn | Nettomarge | "Beauty" | |
2019 | 77.217 | 9.729 | 12,6% | 52,0% |
2018 | 65.209 | 6.613 | 10,1% | 45,7% |
2017 | 47.195 | 5.778 | 12,2% | 45,3% |
letztes analysten-update ist vom 14.09.2021 (nur das ergebnis des updates ist veröffentlicht, https://research.berenberg.com/bego/disclosure/...E000A0STSQ8_eng.pdf): Berenberg Bank Equity Research sagte beim kurs von 7,70 : Kaufen ("Kaufen" nach Berenberg-definition: mindestens 15% kurspotenzial), Kursziel 12,00 ("kursziele" halte ich generell für quatsch)
privatinvestoren (möglicherweise auch einige der ca. 11% institutionellen fondsmanager) haben sich wohl aus charttechnischen gesichtspunkten ganz oder in teilen von der aktie verabschiedet und gute kaufgelegenheiten hinterlassen
M1 hält 1.063.547 eigene aktien (vgl. seite 35 des M1-geschäftsberichts 2020), die bei bei der EpS-berechnung wie folgt zu berücksichtigen sind:
19.643.403 ausgegebene aktien
. /. 1.063.547 eigene aktien (= 5,4%)
= 18.579.856 = für EpS relevante aktienanzahl
die eigenen M1-aktien wurden vermutlich von der HEAMATO erworben (im zuge der einbringung der HAEMATO in die M1 durch sachkapitalerhöhung, vgl. S. 57 aE des M1-geschäftsberichts 2020: "Die Aktien werden im Konzernabschluss der M1 Kliniken AG gemäß IAS 32-33 als Treasury Stock vom Eigenkapital abgezogen. Das Eigenkapital wird hierdurch um einen Betrag von EUR 11.805.372 gekürzt.")
wem die ausbuchung der von HAEMATO gehaltenen M1-aktien in der M1-Bilanz nicht geheuer ist, kann den buchungsvorgang anhand des folgenden buchungssatzes in der M1-Bilanz zum 31.12.2020 nachvollziehen:
ausbuchung (buchungssatz):
1.063.547 Erworbene eigene Anteile (steht unterhalb des "Gezeichneten Kapitals", geschäftsbericht 2020, seite 35)
10.741.825 Eigenkapitalrücklage für eigene Anteile (geschäftsbericht 2020, seite 35)
an
11.805.372 Finanzielle Vermögenswerte (M1-Anteile der HAEMATO)
der durchschnittliche tagesumsätz der aktie in den letzten 100 handelstagen beträgt nur ca. 250.000 EUR (davon 180.000 EUR auf xetra [s. grafik unten], Quelle: https://www.boerse-frankfurt.de/aktie/...storische-kurse-und-umsaetze); das liegt auch am geringen freefloat (rd. 25% ohne fonds/institutionelle; rd. 2/3 der handelbaren M1-aktien liegen bei der MPH Health Care AG)
... läßt zu wünschen übrig; die "Gewinnrendite" (EBIT / EV) sollte für aktien-neuengagements idealerweise über 10% liegen
Berechnung:
Enterprise value (EV, Unternehmenswert):
129,7mio Market Cap (18.579.856 aktien [ohne eigene aktien] * 6,98)
+18,4mio kurz- und langfristige finanzielle Verbindlichkeiten***
+11,8mio kurz- und langfristigen Leasingverbindlichkeiten***
=160mio EV
"Zauberformel" von Joel Greenblatt:
EBIT [2021e] / EV = "Gewinnrendite"
10,6mio / 160mio
= 6,6% "Gewinnrendite" nach Joel Greenblatt
***siehe zu den finanziellen und leasingverbindlichkeiten:
S. 10 unter 3.2 des Zwischenberichts 2021, https://www.m1-kliniken.de/aktie/geschaeftsberichte.html?
"Die sonstigen kurz- und langfristigen finanziellen Verbindlichkeiten sanken ... auf TEUR 18.408"
"Die nach IFRS 16 auszuweisenden kurz- und langfristigen Leasingverbindlichkeiten belaufen sich in Summe auf TEUR 11.797" (s. zu IFRS 16: https://www.roedl.de/themen/...euregelung-auswirkungen-ma-transaktion)
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5 | 507 | M1 Beauty Aktie | youmake222 | Raymond_James | 26.04.24 11:18 |