Ich gebe Dir jetzt keinen Grundkurs, aber 2 MRD GBP mit 10 % verzinst (gesparte Dividende) sind jährlich 200 Mio GBP, mit denen Du etwas anfangen kannst, z. B höhere Dividenden zahlen, weitere Rückkäufe tätigen oder meinetwegen auch Schulden tilgen. Dein Zinseszinseffekt.
2 MRD Schuldenverringerung bringen meinetwegen 140 Mio GBP weniger Zinslast. Wo habe ich wohl als Aktionär die 60 Mio GBP gespart?
Und jetzt kommt Dein Argument, dass ja beim Rückkauf die Schulden gleich hoch bleiben, während bei der Tilgung die Schulden sinken, also auf Dauer das viel besser ist.
Zum einen vergisst Du den Effekt, dass die Schuldzinsen sich gewinnmindernd auswirken und dadurch auch geringere Steuern zu zahlen sind. Das ist aber nur ein netter Nebeneffekt.
Der entscheidende Punkt beim Rückkauf ist der, dass neben der Dividendenersparnis Dein Anteil am Unternehmen entsprechend den Rückkäufen steigt.
Schau mal auf IMB. Vor anderthalb Jahren haben die mit ca. 950 Mio Aktien mit Rückkäufen begonnen. Diesen Herbst nach zwei Jahren werden die bei etwa 840 Mio Aktien stehen. Die Gesamtzahl der Aktien hat sich innerhalb dieser kurzen Zeit somit um110 Mio Aktion oder 11,5 % verringert. Gleichzeitig ist damit der Gewinn/Aktie um 13,3 % gestiegen, wenn alle Unternehmensparameter unverändert bleiben. Das ist unschlagbar gegenüber jedweder Schuldentilgung, solange der Aktienkurs entsprechend niedrig ist, und das ist er immer noch bei IMB und ganz sicher noch viel stärker bei BAT.
Und was ist mit der Kreditwürdigkeit bei den vielen Schulden, die nie zurückbezahlt werden?
Kredite kosten immer etwas, auch bei erstklassig finanzierten Unternehmen gibt es immer noch einen Aufschlag zu Bundesanleihen oder US-Schatzbriefen. Für die Kreditgeber ist die Schuldentragfähigkeit der entscheidende Faktor. Solange sich der Leverage bei 2,0 - 2,5 bewegt wirst Du nie große Aufschläge bei einer so cashintensiven Branche zahlen müssen. Da spielt es kaum eine Rolle, ob Du einen etwas größeren oder etwas kleineren Schuldenberg vor dir herschiebst, alle wissen, dass genügend cash fließt.
Es geht eben nicht darum, Managerboni zu bedienen, die werden sowieso nach dem Gesamtergebnis und verschiedenen Parametern, aber nicht nach Gewinn/Aktie oder Aktienkurs berechnet (zumindest nicht bei IMB), sondern Rückkäufe sind sehr wirksam, insbesondere, wenn der Aktienkurs so niedrig wie derzeit ist.