die Bewertungsrelationen der Beteiligungen, die ich da pauschal ansetze, angemessen sind.
Bei DH und HF nehm ich den aktuellen Aktienkurs.
Bei den Wachstumsunternehmen, bei denen wir Daten zum Umsatzwachstum und Margen haben, nehm ich erstmal ein KUV von 1 als verhältnismäßig konservative Größe an. Und bei Traveloka oder Jumia, wo wir eher weniger Daten oder sonstige Markterkenntnisse haben, nehm ich die letzte bekannte Finanzierungsrunde. Bei Westwing hab ich das KUV auf 1,2 erhöht, da sie aktuell die Gewinnzone erreicht haben. Könnte auch bei Home24 noch passieren, vor allem wenn sie weiter zweistellig wachsen wie zuletzt. Wenn H24 an die Börse kommt, haben wir dann den Börsenkurs wieder als Grundlage.
Da könnte man jetzt natürlich als Kritiker bei allen Beteiligungen behaupten, all diese Bewertungen sind zu hoch angesetzt. Es gibt aber auch Stimmen, wonach ein KUV von 1 eher zu gering ist, gerade bei Marktführern. Wobei ich mich bei Jumia beispielsweise nicht traue, eine höhere Bewertung zu nehmen, da wir von hier aus einfach keinen Einblick haben, was Marktstellung und potenzielles Wachstum und Margen angeht. Vom Geschäftsmodell her sind aber in wenigen Jahren gute Margen denkbar.
Im Grunde ist das Risiko ja sowieso überschaubar. Denn selbst wenn 2-3 der Kernbeteiligungen im Wert jeweils 30% fallen würden, ginge es vielleicht um 300-400 Mio € Abwertungsbedarf. Selbst dann läge der NAV der Kernbeteiligungen noch bei 31 € pro Aktie.
the harder we fight the higher the wall