Boewe Systec - KGV 6,18 für dt. Weltmarktführer

könnte etwas im Busch sein.

Ich stimme Dir zu, dass der Auftragsbestand schlecht ist.

Aber das ist ja eben die Chance, dass es wieder aufwärts geht.

Wichtig ist, dass das starke Servicegeschäft einiges auffängt.

Noch wichtiger ist, dass die Finanzierung seit 2 Wochen bis ins Jahr 2011 gesichert ist. (siehe Meldung unten)

Alles in allem, hat die Gesamtsituation bei Böwe vor ein paar Monaten deutlich schlechter ausgesehen als heute (meine Meinung).

(Keine Kauf/Verkaufempfehlung)

Gruß Triade

Hier die Meldung vom 3.8.09

03.08.09: Pressemitteilung


BÖWE SYSTEC sichert Finanzierung bis ins Jahr 2011

Augsburg, 03. August 2009

Die BÖWE SYSTEC AG, weltweit führender Anbieter von Komplettlösungen für die Bearbeitung großer Postvolumina, hat mit ihren Finanzierern Vereinbarungen getroffen, nach denen nicht nur die bisherigen Kreditlinien zunächst bis zum 30.4.2011 verlängert werden sondern darüber hinaus zusätzliche Mittel in zweistelliger Millionenhöhe bereitgestellt werden. An der Bereitstellung der neuen Mittel beteiligt sich die Kreditanstalt für Wiederaufbau KfW maßgeblich. Die neuen Mittel werden primär zur Ablösung eines im Zusammenhang mit dem Erwerb der Beteiligung an BÖWE BELL+HOWELL noch bestehenden Darlehens verwendet. Dabei ist es gelungen, einen im Vergleich zur Darlehenshöhe um etwa 10 Mio. € niedrigeren Ablösebetrag zu vereinbaren. Hieraus ergibt sich ein Rückgang der Nettoverschuldung in der BÖWE SYSTEC Gruppe in gleicher Höhe und damit ein wichtiger Schritt hin zu verbesserten Relationen zwischen Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) einerseits und Zins tragenden Verbindlichkeiten anderseits.

Die Situation hat bei Böwe hinsichtlich der Finanzierung wirklich miserabel ausgesehen. Durch die KfW ist die Refinanzierung der Kredite für die nächsten zwei Jahre zunächst einmal gesichert.

Von der Geschäftsseite wird Böwe vor sehr sehr schwierigen Quartale stehen, selbst wenn bei Böwe das Servicegschäft ca. 40% zum Umsatz beiträgt. Wie man ja an der verhältnismäßig schwachen EBIT-Marge (vor zwei Jahren bei etwa rd. 7%) sieht, sind diese Umsätze alles andere als Margen stark. Ich gehe mal von einem Jahresumsatz 2009 knapp unter 400 Mio. € aus. Zudem rechne ich auch mit rote Zahlen.

Nun gut ,wichtiger als der Gewinnausweis nach der GuV dürfte zunächst einmal sein, dass Böwe wohl einen deutlich positiven Free Cash Flow in diesem Jahr erzielen wird. Der gute operative Cash Flow (+ 20 Mio. € gg. Hj. 2008) durch die starke Verringerung des Working Capitals zeigt jedenfalls absolut in die richtige Richtung. Frage mich nur wie die Böwe-Materialwirtschaft in den vergangenen Jahren gearbeitet hat, wenn man in so kurzer Zeit das Working Capital signifikant verringern kann, wobei natürlich hier auch die Umsatzrückgänge und der schwache Auftragsbestand berücksichchtigt werden muss. Das Problem dabei ist. dass man eingentlich nur einmal diesen verborgenen Cash Flow-Schatz heben kann. Da mekt man auch, dass Roland Berger bei Böwe mitgeholfen hat.  Im nächsten Jahr wird das deutlich schwieriger. Zusammen mit den zurückgefahrenen Investitionen (liegen deutlich unter den Abschreibungen) wird da jederzeit ein zweistelliger positiver Free Cash Flow in diesem Jahr herauskommen. Das bewerte ich sehr positiv. Aber im nächsten Jahr sollte dann das operative Geschäft von Böwe schon wieder anspringen.