Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Stefan Gäde von der HSH Nordbank AG stuft die Aktie von First Ship Lease Trust (FSL Trust) (First Ship Lease Trust Aktie) unverändert mit "kaufen" ein.
Im dritten Quartal 2009 habe FSL Trust den positiven Ergebnistrend fortgesetzt. Zwar sei der Umsatz im Vergleich zum zweiten Quartal leicht von 24,84 auf 24,63 Mio. USD zurückgegangen, das Ergebnis habe jedoch von 2,35 auf 2,74 Mio. USD gesteigert werden können. Wie im Vorquartal sei ein größerer Ergebnisbeitrag aus dem Finanzergebnis gekommen, in dem Währungsgewinne von 1,0 Mio. USD angefallen seien. Davon sei mehr als die Hälfte nicht zahlungswirksam. Darüber hinaus habe FSL Trust von geringeren Zinsaufwendungen infolge der Tilgungsleistungen der letzten Monate profitiert.
Insgesamt ergebe sich beim operativen Cashflow ein Anstieg von 22,94 auf 23,55 Mio. EUR. Die Quartalsdividende betrage wie angekündigt 1,50 US-Cent je Anteil. Dieser Betrag werde vom Management auch für das vierte Quartal erwartet. Der Vergleich mit dem Vorjahr sei nur sehr eingeschränkt möglich, da der Aufbau der FSL-Flotte erst im vierten Quartal 2008 abgeschlossen worden sei.
FSL Trust habe Mitte September eine Kapitalerhöhung vorgenommen. Platziert worden seien 80 Mio. Anteilsscheine zu einem Ausgabepreis von 0,525 SGD (Singapur-Dollar). Netto seien dem Unternehmen 28,3 Mio. USD zugeflossen. Zwar hätte der Rahmen für die Kapitalerhöhung (maximal 100 Mio. Anteilsscheine mit einer Preisspanne von 0,525 bis 0,575 SGD) einen höheren Zufluss möglich gemacht, angesichts der wenig erfreulichen Rahmenbedingungen für Schifffahrtsunternehmen, werte man das Ergebnis als Erfolg. Damit seien die Weichen auf Wachstum gestellt. Die neuen Aktien würden eine anteilige Quartalsdividende von 0,23 US-Cent je Anteilsschein erhalten.
Unterstützt werde der Expansionskurs von FSL Trust auch von seinen Kreditgebern. Das Unternehmen habe sich bei seinen Banken einen Zweijahreswaiver gesichert. Die Banken würden bis zum Ende des zweiten Quartals 2011 auf Zinserhöhungen infolge der Nichterfüllung von Loan-to-value-covenants verzichten. Als Gegenleistung für den Waiver zahle FSL Trust während der Laufzeit des Waivers höhere Zinsen und tilge jedes Quartal 8 Mio. USD.
Außerdem dürfe das Eigenkapital nicht weniger als 68% der außenstehenden gesicherten Verschuldung betragen. Die Kennzahl Kredithöhe zu Marktwert des Schiffsportfolios falle momentan besonders schlecht aus, da die Marktwerte der Schiffe im Zuge der Wirtschaftskrise sehr stark unter Druck geraten seien. Die Belastung durch die höheren Zinsaufwendungen gebe das Unternehmen mit rund 0,7 Mio. USD pro Quartal an. Die Tilgungsleistung im dritten Quartal habe lediglich 0,8 Mio. USD betragen. Weitere 7,2 Mio. USD seien aber am 01.10 getilgt worden.
FSL Trust habe die Weichen auf Wachstum gestellt. Gestärkt durch die Kapitalerhöhung und die Rückendeckung der Kreditgeber könnten zwischen Ende 2009 und 2011 nach Erachten der Analysten rund 80 Mio. USD investiert werden. Die Quartalsausschüttung bleibe vorerst auf einem Niveau von 1,50 US-Cent pro Anteilsschein, was hochgerechnet einer jährlichen Rendite von 14,0% entspreche. Nach dem Ende der Waiver-Periode (30.06.2011) sehe man vor dem Hintergrund sich erholender Märkte Spielraum für deutlich höhere Ausschüttungen. In ihrem Modell würden die Analysten 2010 und 2011 von Investitionen von jeweils 40 Mio. USD sowie einer Ausschüttungsquote von 50% ausgehen und den verbleibenden Cashflow zur (außerplanmäßigen) Tilgung der Verbindlichkeiten nutzen.
Im dritten Quartal habe FSL Trust wieder solide Cashflows erwirtschaftet. Die Tatsache, dass das Ergebnis nochmals gegenüber dem Vorquartal gesteigert worden sei, müsse stark relativiert werden, da ein nicht unerheblicher Teil des Ergebnisses wie im Vorquartal auf nicht cash-wirksame Währungsgewinne entfalle. Nach wie vor rechne man trotz der zunehmenden finanziellen Belastungen vieler Schifffahrtsunternehmen mit keinen Zahlungsausfällen bei den FSL-Kunden.
Die Analystenbewertung steige unter Berücksichtigung des bevorstehenden Ausbaus der Flotte und höherer Zinsaufwendungen von 300 auf 319 Mio. USD. Der Fair Value je Anteil reduziere sich infolge der Kapitalerhöhung von 0,58 USD auf 0,53 USD.
Die Analysten der HSH Nordbank AG bestätigen das Rating "kaufen" mit einem Kursziel von 0,53 USD auf Sicht von zwölf Monaten. Dies entspreche 0,74 SGD (Umrechnungskurs: 1,000 SGD = 0,7158 USD). Das Anlagerisiko schätze man als mittel ein. (Analyse vom 02.11.2009) (02.11.2009/ac/a/a)
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