Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Stefan Gäde von der HSH Nordbank AG stuft die Aktie von First Ship Lease Trust (FSL Trust) (First Ship Lease Trust Aktie) weiterhin mit "kaufen" ein.
FSL Trust habe im ersten Quartal 2009 das Ergebnis gegenüber dem Vorquartal verbessert. Zwar sei der Umsatz geringfügig von 25,66 auf 24,82 Mio. USD gesunken, aber das Ergebnis habe kräftig von 0,46 auf 1,54 Mio. USD zugelegt. Berücksichtigt werden müsse, dass es im viertel Quartal 2008 zu einer zusätzlichen Zinsbelastung von 0,68 Mio. USD gekommen sei, weil sich die finanzierenden Banken auf die gestörten Marktverhältnisse berufen hätten (market disruption clause). Der Umsatzrückgang resultiere aus zwei Leasingvereinbarungen, deren Raten an den 3-Monats-USD-LIBOR gekoppelt seien.
Da die Bankkredite ebenfalls auf Basis des 3-Monats-USD-LIBOR gerechnet würden, verringere sich der Zinsaufwand entsprechend, so dass es unter dem Strich keinen Ergebniseffekt gebe. Insgesamt liege der Jahresüberschuss etwas über den Erwartungen der Analysten. Ein Vergleich mit dem Vorjahr biete sich nicht an, da der Aufbau der FSL-Flotte erst Ende 2008 abgeschlossen worden sei.
Der operative Cashflow sei von 15,44 auf 16,97 Mio. USD geklettert. Davon würden 12,3 Mio. USD (2,45 US-Cent je Anteilsschein) an die Anteilseigner ausgeschüttet. FSL Trust habe im Februar angekündigt, die Ausschüttungsquote auf 75% bis 80% zu reduzieren und eine Quartalsdividende von 2,45 US-Cent in Aussicht gestellt. Der überschüssige Cashflow von 4,64 Mio. USD sei genutzt worden, um die Bankverbindlichkeiten außerplanmäßig von 509,23 auf 505,40 Mio. USD zu reduzieren und die Cash-Position leicht zu erhöhen.
Die Kredite von FSL Trust seien überwiegend tilgungsfrei. Lediglich ein Teilbetrag von 65 Mio. USD müsse im Zeitraum von Anfang 2010 bis April 2012 zurückgezahlt werden. Aufgrund der relativ geringen Ausschüttung erhalte der Treuhand-Manager keine Bonuszahlungen. Diese würden erst ab einem Betrag von über 2,45 US-Cent je Anteil gestaffelt berechnet.
Für das zweite Quartal habe das Management wieder eine Ausschüttung von 2,45 US-Cent und einen weiteren Abbau der Bankverbindlichkeiten angekündigt. Außerdem werde den in Singapur ansässigen Aktionären angeboten, sich die Quartalsdividende ganz oder teilweise in Aktien auszahlen zu lassen. Der dadurch gesparte Liquiditätsabfluss solle ebenfalls für den Schuldenabbau genutzt werden. FSL Trust sehe unverändert keine Anzeichen von finanziellen Problemen bei seinen Kunden.
FSL Trust habe das Ergebnis im ersten Quartal 2009 gegenüber dem Vorquartal steigern und die Erwartungen der Analysten leicht übertreffen können. Sie würden trotz der schwierigen Marktbedingungen für die Schifffahrtsbranche unverändert davon ausgehen, dass die FSL Trust stabile Umsätze erziele und würden mit keinen Zahlungsausfällen rechnen.
Angesichts der voranschreitenden Krise an den Schifffahrtsmärkten hätten die Analysten ihr Modell umgestellt und das Bewertungsniveau reduziert. Die Ausschüttungsquote hätten sie ab 2010 auf 50% gesenkt, um eine zu schnelle Absenkung der Eigenkapitalquote zu verhindern. Den Beta-Faktor hätten die Analysten von 0,4 auf 0,7 heraufgesetzt. Aus der Umstellung ihrer Modellrechnung resultiere ein Rückgang des Fair Value von 1,00 auf 0,60 USD.
Gleichwohl seien die Anteilsscheine des FSL Trust nach Einschätzung der Analysten auf dem aktuellen Kursniveau unterbewertet.
Die Analysten der HSH Nordbank AG bestätigen das Rating "kaufen" für die First Ship Lease Trust-Aktie mit einem Kursziel von 0,60 USD auf Sicht von zwölf Monaten. Umgerechtet entspreche dies 0,90 SGD (Singapur-Dollar). Das Anlagerisiko würden die Analysten als mittel einschätzen. (Analyse vom 27.04.2009) (27.04.2009/ac/a/a)
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