Original-Research: OpenLimit Holding AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG

Unternehmen: OpenLimit Holding AG
ISIN: CH0022237009

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 27.09.2017
Kursziel: 0,55
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

H1 mit Umsatz- und Ergebnisverbesserungen - Bestehende Herausforderungen
werden angegangen
 
OpenLimit hat gestern den Bericht zum ersten Halbjahr 2017 vorgelegt. Die
wesentlichen Eckwerte sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.
 
[Tabelle]
 
Erfreuliche Umsatzsteigerung trotz Herausforderungen: Der ausgewiesene
Umsatz konnte gegenüber dem Vorjahreszeitraum um ca. 10,5% auf 3,64 Mio.
Euro gesteigert werden. Bereinigt um eine von uns nicht eingeplante
Erhöhung des Delkredere lag der Umsatz sogar bei 3,92 Mio. Euro, was einem
Zuwachs von 19,0% entspricht. Diese Entwicklung lag im Rahmen unserer
Erwartungen. Vor dem Hintergrund der starken Inanspruchnahme der Ressourcen
und Management-Kapazitäten in den vergangenen Monaten sehen wir darin einen
Beleg für die Stabilisierung des Unternehmens. Wesentlicher Umsatzfaktor
war unverändert die Weiterentwicklung des Konnektors für die sichere
Kommunikation im Gesundheitswesen in Auftrag von T-Systems.
 
Operativer Verlust reduziert: Das operative Ergebnis wurde auf -0,86 Mio.
Euro (Vj.: -1,0 Mio. Euro) verbessert. Neben der Umsatzsteigerung trug
hierzu ein leicht reduzierter Aufwand (insbesondere Personalaufwand) bei.
 
Konnektor-Auftrag ausgeweitet, Verschiebungen beim Smart Meter Gateway: Der
Auftrag für die Weiterentwicklung des Konnektors, der in diesem Jahr
bereits ein Volumen im mittleren einstelligen Millionenbereich vorsieht,
konnte für die zweite Jahreshälfte um ein zusätzliches Volumen in Höhe
eines niedrigen einstelligen Millionenbetrages erweitert werden. Wir
rechnen mit einer Fortführung des Auftrages auch im folgenden Jahr, wobei
sich das konkrete Auftragsvolumen erst gegen Jahresende abzeichnen dürfte.
Bei der Entwicklung des Smart Meter Gateway (SMGW), als Lösungsbestandteil
für die Digitalisierung der Energiewende, kam es aufgrund neuer
Anforderungen des Bundesamtes für Sicherheit in der Informationstechnik
(BSI) zu Verzögerungen. Der durch den Partner Power Plus Communication
(PPC) erwartete Roll-out kann daher nicht wie erwartet im Herbst diesen
Jahres erfolgen. Wir rechnen mit einer erfolgreichen Zertifizierung des
SMGW durch das BSI und der Erfüllung der Voraussetzungen für den Roll-out
(mindestens drei zertifizierte SMGWs am Markt verfügbar) gegen Jahresende.
Positiv werten wir den ersten größeren Abschluss des Vertriebspartners PPC
mit EnBW für die Lieferung des SMGWs und die gute Positionierung bei großen
Energieversorgern.
 
Neuer Verwaltungsrat: Zur Begleitung der strategischen Entwicklung des
Unternehmens hat sich der Verwaltungsrat Ende Juni neu formiert. Die neuen
Mitglieder Gerhard Schempp, Dr. Rainer Reichert und Klaus O. Schmidt
verfügen über umfangreiche Management-Erfahrung und Netzwerke in den
Bereichen Embedded-Technologien, Industrie 4.0-Lösungen, IT-Sicherheit
sowie Telekommunikation. Als Delegierter des Verwaltungsrates fungiert nun
CEO Marc Gurov. Wir sehen die personelle Neuaufstellung positiv und
erwarten hieraus Impulse für die weitere Unternehmensentwicklung.
 
Prognosen für 2017 angepasst: Unsere Prognosen für das laufende Jahr
reduzieren wir aufgrund der Verschiebung des Roll-outs für das SMGW leicht.
Zudem spiegeln unsere Ergebnisschätzungen für 2017 einen etwas höheren
Aufwand für Drittleistungen als bisher erwartet wider. Für 2018 und die
Folgejahre erwarten wir deutliche Impulse für die Geschäftsentwicklung
durch den Roll-out des SMGWs. Auch die verstärkten Vertriebsaktivitäten
durch FUJITSU für die Lösung FUJITSU PalmSecure trudentity, deren
Bestandteil OpenLimits Identifikations-Technologie ist, sollten sich
positiv auswirken. Weiteres Umsatzpotential dürfte durch Projekte aufgrund
der eIDAS-Verordnung, die europaweit eine einheitliche Grundlage für
vertrauenswürdige und dauerhaft nachweisbare elektronische
Geschäftsprozesse regelt, realisiert werden können. Aus dem
Konnektor-Projekt erwarten wir weiterhin zumindest auskömmliche
Auftragsvolumina.
 
Grundlage für unsere Prognosen ist die weiterhin erfolgreiche
Refinanzierung von kurzfristig fälligen Finanzverbindlichkeiten. Durch die
im Frühjahr durchgeführte Kapitalerhöhung hat sich die Liquiditätssituation
zum Berichtszeitpunkt gegenüber dem Jahresbeginn allerdings auf 0,3 Mio.
Euro (31.12.: 0,02 Mio. Euro) verbessert.
 
Fazit: Erfreulich ist die Umsatz- und Ergebnisverbesserung vor dem
Hintergrund der Herausforderungen, denen sich die Gesellschaft
gegenübersieht und in der jüngeren Vergangenheit bewältigt hat. Auf Basis
unseres DCF-Modells ergibt sich unverändert ein Kursziel von 0,55 Euro je
Aktie. Vor dem Hintergrund der derzeit eingeschränkten Visibilität für die
Geschäftsentwicklung behalten wir das Halten-Rating trotz des signifikanten
Upside-Potenzials bei.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15699.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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