Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Researchstudie (Update) Empfehlung: Kaufen Kursziel: 2,90 Euro Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
- Deutliche Erholung im Powertrain-Segment erreicht - Ultraschall-Sondermaschinen noch hinter Erwartungen - Prognosen und Kursziel bestätigt
Die ersten sechs Monate 2021 waren bei der MS Industrie AG von deutlichen Erholungsanzeichen geprägt. Dies gilt insbesondere für das PowertrainSegment, in dem die Gesellschaft, als Zulieferer kompletter AutomotiveSysteme für schwere Motoren im Nutzfahrzeugbereich, von einem marktgetriebenen Nachfrageanstieg profitierte. Auf Basis des Zulassungsanstiegs schwerer LKW in Europa, der sich im ersten Halbjahr 2021 auf 40 % belaufen hatte, kletterten die Umsätze im Power-train-Segment um 18,9 % auf 60,68 Mio. EUR (VJ: 51,04 Mio. EUR) deutlich an. Bereinigt um die Umsätze der zum 31.12.2020 veräußerten Tochtergesellschaft Elektromotorenwerk Grünhain lag der Umsatzanstieg im PTG-Segment sogar bei 46,3 %.
Dem steht im Ultraschall-Segment mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 4,7 % auf 23,20 Mio. EUR (VJ: 22,16 Mio. EUR) eine deutlich niedrigere Dynamik gegenüber. Während im Bereich Serienmaschinen erwartungsgemäß eine Umsatzsteigerung erreicht wurde, liegen die Umsätze im Bereich Sondermaschinenbau noch hinter den Erwartungen zurück. Nach Unternehmensangaben sind die fehlenden Aufträge und die entsprechende niedrige Kapazitätsauslastung in diesem Bereich darauf zurückzuführen, dass aktuell weniger Face-Lifts oder Updates bei traditionellen Verbrennermodellen erfolgen. Zum Ende der Berichtsperiode hin konnte in diesem Bereich aber wieder eine Erholungstendenz bemerkt werden.
Auf der insgesamt höheren Umsatzbasis verbesserten sich das EBITDA und das EBIT jeweils deutlich. Während das EBITDA auf 6,04 Mio. EUR (VJ: -2,79 Mio. EUR) zugelegt hat, lag das EBIT mit -1,04 Mio. EUR (VJ: -9,41 Mio. EUR) noch unterhalb des Break-Even. Ein Teil der Ergebnisverbesserung ist auch auf umgesetzte Einsparmaß-nahmen zurückzuführen. So reduzierte sich etwa der Personalaufwand deutlich auf 25,27 Mio. EUR (VJ: 29,15 Mio. EUR). Dies ist insbesondere auf die Schließung des Standortes Zittau sowie auf den EMGR-Verkauf zurückzuführen, wodurch die Mitarbeiteranzahl auf 721 (VJ: 1.016 Mitarbeiter) deutlich gefallen ist. In Summe sollen die umgesetzten Kosteneinsparmaßnahmen den Break-Even-Umsatz um 20 % reduziert haben.
Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2021 hat das Management der MSGruppe die Prognosen bestätigt. Unverändert wird mit Umsatzerlösen in Höhe von 180 Mio. EUR und mit einer deutlichen Ergebnisverbesserung gerechnet. Das Power-train-Segment sollte, wie auch schon in den ersten sechs Monaten, primär zum Umsatzwachstum beitragen. Der aktuelle Auftragsbestand liegt in diesem Bereich um rund 32 % über Vorjahreswert. Eine Steigerung des Umsatzund Ergebnisniveaus dürfte zudem im Ultraschall-Segment erreicht werden. Hierzu sollten sowohl der Bereich Serienmaschinenbau als auch ein wieder anziehendes Geschäft im Sondermaschinenbau beitragen.
Wir lassen unsere Umsatz-Prognosen weitestgehend unverändert, nehmen jedoch leichte Anpassungen bei den Ergebnisschätzungen vor. Dies vor dem Hintergrund, da aufgrund der geringen Kapazitätsauslastung im UltraschallBereich, insbesondere im zweiten Quartal 2021 die Ergebnisentwicklung unter unseren Erwartungen geblieben war. Für das laufende Geschäftsjahr 2021 rechnen wir mit Umsätzen in Höhe von 185,30 Mio. EUR, einem EBIT in Höhe von 4,26 Mio. EUR (bisher: 4,96 Mio. EUR) und einem EAT in Höhe von 1,81 Mio. EUR (bisher: 2,37 Mio. EUR). Das Ergebnis unseres DCFBewertungsmodells ist mit 2,90 EUR je Aktie unverändert geblieben. Zwar hat die leichte Ergebnisprognoseanpassung zu einer Ergebnisreduktion geführt, dem steht ein kurszielerhöhender Roll-Over-Effekt gegenüber. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22887.pdf
Kontakt für Rückfragen GBC AG Halderstrasse 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung +++++++++++++++ Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.09.2021 (10:00 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 09.09.2021 (11:30 Uhr)
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