Ich verstehe mal wieder nicht, wieso hier wieder die große Welle gemacht wird und herum spekuliert wird, welche Assets Steinhoff denn als nächstes verkaufen wird.
Meine Meinung dazu: KEINE!
WIESO?
Warum sollte Steinhoff in der jetzigen Lage weitere Assets verkaufen? Meiner Meinung nach macht dieses überhaupt keinen Sinn. Das LUA ist durch und Steinhoff hat nun 3 Jahre Zeit. In den nächsten 3 Monaten werden die Restrukturierungen umgesetzt. Heute haben wir bereits die Konditionen für Hemisphere gesehen. Es geht hier um die 750 Millionen Euro. Man bekommt sobald der Deal mit Benko durch ist, weitere ca. 500 Millionen Euro für die Immobilien. Ich gehe mal stark davon aus, dass die 500 Millionen Euro für den Schuldenabbau bei Hemisphere genutzt werden und dann nur noch ca. 250 Millionen Euro Schulden dort liegen, auf die man dann die 10% p.a. zahlen wird. Hemisphere mit seinen Immobilien ist der einzige Teil, bei dem ich mir Verkäufe vorstellen kann. Man verkauft weitere Immobilien die in Hemisphere gehalten werden, baut den Kredit ab und fertig. Möglicherweise wird das Ziel sein diesen "Arm" Hemisphere komplett aufzulösen. Das sollte nicht wirklich schwer sein. Immobilien verkaufen, Schulden tilgen und dann wäre dieser Teil weg. Nach dem Verkauf werden sicher noch einige hundert Millionen übrig bleiben, wurde doch bei der sehr niedrigen Schätzung immer noch ein Wert der Immobilien von 1,1 Mrd. festgestellt.
Weitere Assetverkäufe werden keinen Sinn machen. Steinhoff hat nun Zeit gewonnen. Es wird nicht im Interesse von Steinhoff sein, Gewinnbringer wie Pepkor, Poundland, Conforama, STAR usw. zu verkaufen. Ich sehe auch absolut nicht die Notwendigkeit!
WIESO sehe ich diese Notwendigkeit nicht?!
Ganz einfach, das Ziel ist ja NICHT, dass Steinhoff SCHULDENFREI WIRD. Schuldenfrei ist kaum ein Unternehmen und schon gar nicht Unternehmen dieser Größe. Das hat alles mit der Thematik der optimalen Kapitalstruktur zu tun. Fremdkapital ist immer günstiger als Eigenkapital. Hier wird es manchmal so dargestellt, als ob Steinhoff auf Teufel komm raus, innerhalb der nächsten 3 Jahre schuldenfrei werden muss! Absoluter Schwachsinn!
Steinhoff wird auch nach den 3 Jahren weiter Schulden in Milliardenhöhe haben, das ist ganz normal. Jedes große Unternehmen hat Schulden in Milliardenhöhe. Diese Kredite werden fast nie zurückgezahlt. (Bonds laufen aus, neue Bonds werden emittiert. Kredite werden zurückgezahlt, neue Kredite werden aufgenommen.)
Wird Steinhoff die 10% Zinsen über die gesamte Laufzeit der Restrukturierung zahlen?!
Nein, ich glaube nicht, dass Steinhoff diese 10% Zinsen über die 3 Jahre zahlen wird. Es gibt die Möglichkeit die Kredite JEDERZEIT zurückzuzahlen. Das wird jetzt die Aufgabe des CRO sein, die Schulden neu zu refinanzieren. Diese Schritte werden meiner Meinung nach aber erst mit den testierten Bilanzen erfolgen. Diese sollen im Januar 2019 kommen. Bis dahin wird mit Sicherheit schon verhandelt und die optimale Struktur bestimmt.
Wie viele Schulden hat Steinhoff aktuell?
Hier wird immer wieder von über 9 Mrd. Schulden gesprochen. Ich sehe die Schulden nach den ganzen Aktivitäten in den letzten Monaten bei Leibe nicht mehr so hoch. Es erfolgte die Rückzahlung von STAR in Höhe von 1 Mrd., es erfolgte der Verkauf von Kika/Leiner ca. 500 Millionen, es erfolgte der Verkauf von POCO ca. 260 Mio (Zustimmung steht noch aus), es erfolgte der Verkauf von Atterburry ca. 275 Millionen, Wiese soll auch einen Teil seiner 300 Millionen zurückgezahlt haben. Das sind immense Geldbeträge, die in den letzten Monaten gelaufen sind und die NICHT in den Halbjahreszahlen vom 29.06.2018 berücksichtigt sind! Ich schätze die Schulden von Steinhoff auf momentan ca. 8 Milliarden Euro ein.
Ausblick:
Letztlich werden uns die Q3 Zahlen und die Q4 Zahlen die Richtung weisen. Ich bin sehr zuversichtlich das Mattress profitabel wird. Die Gründe für den hohen Verlust in H1 i.H.v. 133 Millionen habe ich hier auch schon genannt gehabt. Es hat mit Tempur einen Wechsel des Lieferanten gegeben und es wurde massiv das Lager abverkauft mit Riesen Rabatten. Zudem wurden ca. 130 Stores geschlossen, was auch erstmal alles Geld kosten wird. Steinhoff selbst hat gesagt, dass Mattress eine schwarze Null für das Geschäftsjahr schaffen wird. Sollte dies so sein, kann man leicht erkennen, dass Steinhoff in den kommenden Jahren ca. 200-250 Millionen EURO als Ergebnis dazusteuern kann. Sollte dies so passieren, würde alleine Mattress eine enorme Aufwertung in der Bilanz bekommen.
Der Turnaround ist schon seit ein paar Wochen am Laufen, das Management und die Berater machen einen super Job, wie sich heute gezeigt hat! Ich habe nie an den aktuell handelnden Personen gezweifelt, die haben einen Top-Job gemacht!
Cheers