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Investors had anxiously awaited Steinhoffs results for the 2017 financial year and will be even more impatient to get their hands on the 2018 annual report. Management says it aims to publish its results for the year to September 2018 in the next few weeks.
If the audited report for 2017 is anything to go by, the figures for 2018 will make for compelling reading. In addition to assurance that Steinhoff has accounted for all the problems in the 2016 and 2017 financial years, investors will be hoping the 2018 statements dont contain any (more) nasty surprises.
Read:
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The restated results for the 15 months to the end of September 2016 show a loss compared to the fictional results originally published.
Earnings were adjusted dramatically from a profit of 1.44 billion to a loss of 237 million and earnings per share from 37.8 cents to a negative 7.6 cents.
The restated figures exclude the abnormal transactions between group companies and with related parties, which were seemingly designed only to inflate earnings. The figures also include impairment of tangible and intangible assets to the amount of 229 million.
Cash flow for 2016 fared worse, with the restated figures showing that Steinhoff had a cash balance of 687 million at the end of the financial year instead of the previously reported 2.86 billion.
The new management team chaired by Heather Sonn says the preparation of the financial statements was extremely complex due to the need to determine the correct accounting principles to apply in order to account for the implications of irregularities over a period of several years.
The irregularities involved a substantial number of parties within and outside Steinhoff.
Heather Sonn heads up the new management board of Steinhoff, which says the last 17 months have been by far the most challenging in the companys history. Picture: Jasper Juinen/Bloomberg
This has been further exacerbated by the fact that certain key individuals, with the knowledge to help unravel these complex transactions and the consequential effects thereof, have not made themselves available for questioning, says management in a foreword to the report addressed to shareholders.
Exact details of all transactions and the individuals involved are not disclosed in the latest report, with management saying the full initial investigation report by PwC will not be published as it is considered confidential and contains information deemed legally privileged. Certain facts, however, were made public, and investigations are continuing.
The financial statements for the year to September 2017 were even worse than the 2016 restated figures. Steinhoff reported a loss of nearly 4 billion, equal to nearly 96 cents per share. This translates to a total loss of more than R63 billion in the financial year and a loss of R15 per share at the exchange rate of R15.80 per euro at the end of September.
Closer look
However, it is important to take a closer look. Notes to the income statement show that downward adjustments to goodwill, other intangible assets and property, plant and equipment to the tune of 3.9 billion contributed the lions share to the loss.
If these adjustments bring to book the problems, and account for the dishonesty, investors can look forward to the 2018 results to gauge the real operating performance of Steinhoffs underlying operating companies and measure the trace of optimism one can pick up at times when reading managements review of operations.
Steinhoff CEO Louis du Preez says in his review of the results that the group has made the progress needed to ensure financial stability going forward. We have been engaged in a tireless effort to restructure our finances since December 2017 and are now entering the final stages of this process. We are grateful to our creditors in agreeing to a lock-up agreement in July 2018, giving us the opportunity to develop a restructuring plan which will give the group a period of financial stability to 31 December 2021.
Light on the horizon
Du Preez indicates that it is not all doom and gloom.
He mentions that sales increased to 18.8 billion in the 2017 year compared with 16.1 billion for the 15 months to September 30, 2016, largely due to the inclusion of Mattress Firm in the USA, Poundland in the UK, Fantastic in Australia and Tekkie Town in South Africa. These assets were acquired just before and during the 2017 financial year.
While some of these acquisitions proved to be successful, the aggressive international expansion of recent years was terminated after the announcement of the accounting fraud.
Management says that to consider Steinhoffs potential properly, it also calculated a figure to give investors an idea of sustainable earnings before interest, tax, depreciation and amortisation (Ebitda), which excludes suspect transactions of previous years. Sustainable Ebitda amounted to 765 million in the 12 months to the end of September 2017, compared to 753 million in the previous financial year, which spanned a period of 15 months.
A remaining concern for shareholders, investors in the different debt instruments, bankers and suppliers is Steinhoffs massive debt burden. Interest bearing liabilities exceed 9.6 billion and non-interest bearing liabilities add another 4 billion to the figure.
However, management reported that much has been achieved in restructuring the debt. The new management team was able to gain support from bondholders and long-term creditors to agree to the financial restructuring, while going a long way to reduce debt, and to decentralise debt to each of its operating subsidiaries.
The group sold some of its assets such as its interest in SA diversified industrial group Kap, Unitrans Automotive and financial services group PSG. It reduced its interests in its SA retail assets when it listed Steinhoff Africa Retail (Star) on the JSE.
It also sold a property in Europe, three corporate jets and several other European companies.
Former Steinhoff CFO Ben la Grange (left) and JSE CEO Nicky Newton-King at the listing of Star in 2017. Picture: Moneyweb
These disposals netted Steinhoff in excess of 1.4 billion, which was largely used to reduce debt. Management points out however that current liabilities still exceed current assets and that Steinhoff still has a long way to go to safeguard it from failure.
The annual report gives some information about the 2018 financial year and also refers to the 2019 year. Management warns that it expects that consolidated net sales will be reduced by the impact of several factors, including the disposals, a weaker global economy and stronger competition in our markets.
These factors have been compounded by the reputational damage associated with the disclosures in December 2017, constraints from supplier credit lines and the related uncertainty associated with the ongoing investigations.
Significantly higher operating expenses
Steinhoff also expects that operating expenses will be significantly higher in 2018 than in 2017 due to the substantial increase in advisor costs and professional fees associated with the investigation and restructuring efforts.
Management states that shareholders can expect these factors to have an impact on operating income, before impairments, in both the 2018 and 2019 financial years. It also cautions that ongoing legal actions against Steinhoff may impact the group in future years.
It will be interesting to see how investors react to these results and the new managements efforts so far. In the past year Steinhoff has traded mostly between 160 and 200 cents a far cry from its high of R97 in 2016 with investors seemingly taking a gamble that the group will recover.
In a certain sense, Steinhoffs current situation is similar to the days of junk bonds and leveraged companies that could deliver good returns, or not.
And then there is the subject of salaries paid to former executives. In the 15 months to September 2016 and the 12 months to September 2017, the top three executives Markus Jooste, Ben la Grange and Danie van der Merwe received a total of more than 25.7 million in salaries and, ironically, performance bonuses. One wonders what shareholders will have to say about this R385 million-odd when Steinhoff eventually holds its annual general meeting.
und hier auf Deutsch:
Die Investoren hatten Steinhoffs Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2017 mit Spannung erwartet und werden noch ungeduldiger sein, den Geschäftsbericht 2018 in die Finger zu bekommen. Die Unternehmensleitung plant, die Ergebnisse für das Jahr bis September 2018 in den nächsten Wochen zu veröffentlichen.
Wenn man sich den geprüften Bericht für 2017 ansieht, werden die Zahlen für 2018 für eine überzeugende Lektüre sorgen. Neben der Gewissheit, dass Steinhoff alle Probleme in den Geschäftsjahren 2016 und 2017 berücksichtigt hat, hoffen die Investoren, dass die Aussagen für 2018 keine (mehr) bösen Überraschungen enthalten.
Lesen:
Steinhoff meldet 4 Mrd. US-Dollar operativen Verlust im Jahr 2017
Steinhoff wirft Zukunftsfragen auf, da sich Rechtsanwälte im Kreis bewegen.
Die angepassten Ergebnisse für die 15 Monate bis Ende September 2016 zeigen einen Verlust im Vergleich zu den ursprünglich veröffentlichten fiktiven Ergebnissen.
Das Ergebnis wurde drastisch von einem Gewinn von 1,44 Milliarden auf einen Verlust von 237 Millionen und das Ergebnis je Aktie von 37,8 Cent auf minus 7,6 Cent angepasst.
In den angepassten Zahlen sind die anormalen Transaktionen zwischen Konzerngesellschaften und mit nahestehenden Personen nicht enthalten, die scheinbar nur auf eine Ergebnisverbesserung abzielen. In den Zahlen sind auch Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte in Höhe von 229 Mio. EUR enthalten.
Der Cashflow für 2016 verschlechterte sich, wobei die angepassten Zahlen zeigen, dass Steinhoff zum Ende des Geschäftsjahres einen Kassenbestand von 687 Mio. Euro statt der bisher ausgewiesenen 2,86 Mrd. Euro hatte.
Das neue Managementteam unter der Leitung von Heather Sonn sieht die Erstellung des Jahresabschlusses als äußerst komplex an, da die richtigen Rechnungslegungsgrundsätze festgelegt werden müssen, um die Auswirkungen von Unregelmäßigkeiten über einen Zeitraum von mehreren Jahren zu berücksichtigen.
An den Unregelmäßigkeiten war eine beträchtliche Anzahl von Parteien innerhalb und außerhalb von Steinhoff beteiligt.
Heather Sonn leitet die neue Geschäftsführung von Steinhoff, die sagt, dass die letzten 17 Monate die mit Abstand anspruchsvollste in der Geschichte des Unternehmens waren. Bild: Jasper Juinen/Bloomberg
Dies wird noch verschärft durch die Tatsache, dass sich bestimmte Schlüsselpersonen, die in der Lage sind, diese komplexen Transaktionen und die daraus resultierenden Folgen zu entwirren, nicht zur Befragung zur Verfügung gestellt haben, sagt die Geschäftsleitung in einem Vorwort zu dem an die Aktionäre gerichteten Bericht.
Genaue Angaben zu allen Transaktionen und den betroffenen Personen werden im letzten Bericht nicht veröffentlicht, wobei das Management erklärt, dass der vollständige Bericht über die erste Untersuchung durch PwC nicht veröffentlicht wird, da er als vertraulich eingestuft wird und Informationen enthält, die als rechtlich geschützt gelten. Bestimmte Fakten wurden jedoch veröffentlicht, und die Untersuchungen werden fortgesetzt.
Die Jahresabschlüsse für das Jahr 2017 waren noch schlechter als die angepassten Zahlen 2016. Steinhoff verzeichnete einen Verlust von fast 4 Milliarden Euro, was fast 96 Cent pro Aktie entspricht. Dies entspricht einem Gesamtverlust von mehr als 63 Mrd. R63 im Geschäftsjahr und einem Verlust von 15 R je Aktie zum Wechselkurs von 15,80 R je Euro Ende September.
Näherer Blick
Es ist jedoch wichtig, einen genaueren Blick darauf zu werfen. Die Erläuterungen zur Gewinn- und Verlustrechnung zeigen, dass Abwertungen von Firmenwerten, sonstigen immateriellen Vermögenswerten und Sachanlagen in Höhe von 3,9 Milliarden Euro den Löwenanteil zum Verlust beigetragen haben.
Wenn diese Anpassungen dazu führen, dass die Probleme verbucht werden und die Unehrlichkeit berücksichtigt wird, können sich die Anleger auf die Ergebnisse 2018 freuen, um die tatsächliche operative Performance der Steinhoffs zugrunde liegenden operativen Gesellschaften zu messen und den Optimismus zu messen, den man zu Zeiten der Überprüfung der Geschäftstätigkeit durch das Management aufkommen lassen kann.
Steinhoff CEO Louis du Preez kommentiert in seinem Rückblick die Ergebnisse, dass der Konzern die notwendigen Fortschritte gemacht hat, um die Finanzstabilität auch in Zukunft zu gewährleisten. Seit Dezember 2017 haben wir unermüdlich an der Restrukturierung unserer Finanzen gearbeitet und befinden uns nun in der Endphase dieses Prozesses. Wir sind unseren Gläubigern dankbar, dass sie im Juli 2018 einer Lock-up-Vereinbarung zugestimmt haben, die uns die Möglichkeit gibt, einen Restrukturierungsplan zu entwickeln, der dem Konzern bis zum 31. Dezember 2021 eine Periode finanzieller Stabilität verleiht.
Licht am Horizont
Du Preez zeigt an, dass es nicht nur um den Untergang und die Finsternis geht.
Er erwähnt, dass der Umsatz im Jahr 2017 auf 18,8 Milliarden Euro gestiegen ist, verglichen mit 16,1 Milliarden Euro für die 15 Monate bis zum 30. September 2016, was hauptsächlich auf die Einbeziehung von Mattress Firm in den USA, Poundland in Großbritannien, Fantastic in Australien und Tekkie Town in Südafrika zurückzuführen ist. Diese Vermögenswerte wurden kurz vor und während des Geschäftsjahres 2017 erworben.
Während sich einige dieser Akquisitionen als erfolgreich erwiesen haben, wurde die aggressive internationale Expansion der letzten Jahre nach Bekanntgabe des Bilanzbetruges beendet.
Die Unternehmensleitung sagt, dass sie, um das Potenzial von Steinhoff richtig zu berücksichtigen, auch eine Zahl berechnet hat, die den Investoren einen Eindruck vom nachhaltigen Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) vermittelt, das verdächtige Transaktionen der Vorjahre ausschließt.
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