Mein Regulator, weiterhin nicht ein Argument von Dir, nicht eine Begründung, nicht eine Zahl, sondern nur Emotionen - aber dann andere Analysen als „Geblubber“ bezeichnen. Was und wie will man da diskutieren? Oder war das ein Argument, dass AMD auch mal Schulden hatte? Dann habe ich nämlich auch eins: Thomas Cook hatte auch mal Schulden. Aber auf dieses Niveau wollen wir uns doch nicht begeben, oder?
In Ergänzung zu Deiner folgenden Aussage: „Der dlg geht ja davon dass Ams in paar Monaten in die Insolvenz rutscht. Deswegen hat Ams ja die Übernahme getätigt. Macht ja auch Sinn.“
In diesem Zusammenhang sollte man sich bewusst sein wie extrem mittlerweile von den ursprünglichen Annahmen der Übernahme abgewichen wurde/werden musste. M.E. sieht die Liste ungefähr so aus:
Ursprüngliche Annahnmen:
1) Übernahme zu 38,50 Euro
2) Kapitalerhöhung bei >30 CHF (= 60 Mio mehr Aktien)
3) 2,1 Mrd Euro Kredit zu 4,5%
4) Mindestannahme-Quote: 70%
5) Beherrschungsvertrag bei Osram
6) Osram Kurs bei/über Angebot
7) Teilweise Schließung der Produktion in Asien, Verlagerung nach Regensburg
8) Straffes Kostensenkungsprogramm
9) Osram Cash Flows können zur Bedienung des Kredits genutzt werden
10) Osram hat ein zukunftsträchtiges JV mit Conti
11) Man kann Osrams Digital Geschäft für eine (?) Mrd. veräußern zur Schuldentilgung
Der „reality check“ nach einem Dreivierteljahr sieht mE wie folgt aus:
1) Übernahme bisher zu 41-42 Euro (bei ca. 63 Mio Aktien = 180 Mio mehr)
2) Kapitalerhöhung bei 9,20 CHF (=189 Mio mehr Aktien)
3) Kredit momentan eher bei >7%, macht >50 Mio mehr Zinslast p.a. und 140 Mio absolut
4) Bisher nur 63,4% der Osram Aktien erhalten
5) Beherrschungsvertrag erst mal fraglich
6) Osram Kurs deutlich unter Kaufkurs (550 Mio Euro Abschreibung in 1Q20?)
7) Geänderte Pläne weil Berlien nichts von AMS‘ Plänen gehalten hat
8) Starke Zugeständnisse an den Betriebsrat waren notwendig
9) Osram durch Covid wahrscheinlich mit negativem Cash Flow/Verlusten
10) Osram hat das JV komplett abgeschrieben (knapp 200 Mio Euro)
11) Veräußerungen von Unternehmensteilen im gegenwärtigen Umfeld nur sehr schwierig bzw mit hohen Abschlägen.
Ich will damit sagen, dass man sich mittlerweile so weit von den ursprünglichen Plänen entfernt hat, dass man nicht mehr schreiben kann „deshalb hat man die Übernahme getätigt“. Natürlich kann man argumentieren, dass das die Gründe sind warum der Kurs im Keller ist und ich gebe zu, dass die Kurse wirklich attraktiv aussehen. Ich glaube auch nicht, dass AMS pleite gehen wird, aber ganz ausschließen würde ich das nicht bei vllt 4,5 Mrd. USD Schulden (4,0 Mrd netto) und begrenzter Tilgungsfähigkeit. Vor allem darf jetzt wirklich nichts mehr schief gehen, zB ein Design Out…