Als Nikola und General Motors am vergangenen Dienstag ihre Partnerschaft bekannt gaben, war klar, was Nikola bekam - Herstellung, Batterien, Kaufkraft und vielleicht Validierung. Aber GM hat noch etwas Wichtigeres: Glauben.
General Motors (Ticker: GM) versucht seit Jahren, Investoren davon zu überzeugen, dass seine neuen Technologien zu einem höheren Preis-Leistungs-Verhältnis führen sollten als das derzeitige einstellige.
Zum Beispiel besitzt GM eine Mehrheitsbeteiligung an Cruise, einer Plattform für autonomes Fahren, die im Wettbewerb um die Lieferung vollständig selbstfahrender Autos steht, unter anderem mit Waymo und Tesla (TSLA), die von Alphabet (togetL) gegründet wurden. Die Einheit hat einen Wert von rund 19 Milliarden US-Dollar, basierend auf den jüngsten Investitionen von Honda Motor (HMC). Das sind 44% der aktuellen Marktkapitalisierung von GM.
GM hat mehr als nur Kreuzfahrt, wie die Ankündigung von Nikola (NKLA) deutlich machte. Der aufstrebende Lkw-Hersteller umgeht seine eigene Batterie- und Brennstoffzellentechnologie zugunsten der Ultium-Batterieplattform von GM und führt Größen- und Kosteneinsparungen an.
GM stellt die Batterien nicht her - kein Elektrofahrzeughersteller vollständig. GMs stammen von LG Chem (051910.Korea), während Tesla seine Batterieherstellungstechnologie von Panasonic (6752.Japan) bezieht - und dabei die branchenführende EV-Reichweite pro Ladung erreicht hat.
EV-Hersteller müssen jedoch Batterien mit Software und Hardware kombinieren, um einen funktionierenden EV-Antriebsstrang herzustellen. Es ist ein bisschen so, als würde man einen Benzinmotor mit einem Getriebe, Kraftstoff und einer Abgasanlage kombinieren. Für GM signalisiert der Nikola-Deal, dass er in Bezug auf Batteriekosten und technische Leistungsfähigkeit sogar mit Tesla konkurrieren kann.
Wenn die Batterieentscheidung eine Überraschung war, war Nikolas Entscheidung, Brennstoffzellentechnologie von GM zu kaufen, ein echter Schock. GM spricht nicht viel über seine Hydrotec-Brennstoffzellenplattform - Hydrotec hatte seit 2017 keine Pressemitteilung mehr auf seiner Website -, aber genau das plant Nikola für seine mit Brennstoffzellen betriebenen Lastwagen. Lkw-Unternehmen wie Cummins (CMI) und Brennstoffzellenanbieter wie Plug Power (PLUG) sprechen über eine Wasserstoffzukunft. Bei GM-Investorenanrufen wird das Thema jedoch nicht viel angesprochen.
Es wird jetzt. Adam Jonas, Analyst bei Morgan Stanley, fragte sich in einem Forschungsbericht am Mittwoch sogar, ob GM einen „Stall potenzieller Einhörner“ hat, der sich auf den Namen bezieht, der privat gehaltenen Milliarden-Dollar-Tech-Startups gegeben wurde. Die Nikola-Aktie stieg am Tag des Deals um 41%, während die GM-Aktie um 8% stieg.
"Die starke Reaktion des Aktienkurses am Dienstag spiegelt das zunehmende Vertrauen des Marktes in die breitere Darstellung der Bereitschaft von GM wider, die Erschließung verborgener Werte durch mutiges Handeln zu untersuchen", schrieb Jonas.
Aber was ist das Geschäft wert? Zum einen glaubt Jonas, dass Investoren GM als Zulieferer für die Elektrofahrzeug- und LKW-Branche in Betracht ziehen könnten. Traditionelle Automobilzulieferer handeln mit einem höheren Vielfachen als die Autohersteller. Magna International (MGA) zum Beispiel handelt mit neunfachen Gewinnschätzungen für 2021, während Aptiv (APTV) und Gentex (GNTX) etwa 23-mal bzw. 15-mal handeln. Ein durchschnittliches Lieferantenmultiplikator würde GM-Aktien auf ungefähr 59 USD bringen, gegenüber ungefähr 30 USD, mit einem aktuellen Vielfachen von weniger als dem Siebenfachen.
Es könnte einen besseren Weg geben, den Wert der GM-Technologie freizusetzen - und sie wie ein technikintensives Plattformunternehmen zu handeln, das Produkte für den internen Verbrauch sowie Drittkunden anbietet. Der beste Weg könnte sein, es vom alten Auto- und LKW-Geschäft von GM zu trennen.
Der RBC-Analyst Joseph Spak untersuchte den Wert, der durch die Ausgliederung der Tech-Unternehmen von GM geschaffen wurde. Er schätzt, dass das Geschäft mit Elektrobatterien von GM einen Wert von bis zu 19 USD pro Aktie haben könnte, während Ultium einen Wert von bis zu 13 USD pro Aktie haben könnte. Damit bleibt GM bei Cruise und seinem Basisgeschäft für Pkw und Lkw, das heute alle Gewinne des Unternehmens generiert. Das verbleibende neue Unternehmen könnte für rund 40 USD pro Aktie handeln - 10 USD mehr als GM heute handelt. Insgesamt bringt die Bewertung von Spak im besten Fall GM-Investoren mehr als 70 USD pro Aktie.
Es gibt noch eine andere Option, sagt Spak. „Die ideale Situation wäre, dass der Markt endlich zu schätzen weiß, was GM tut, und es eher als Walmart [WMT] ansieht, mit Amazon [AMZN] konkurrieren zu können, als als ein traditionelles Unternehmen, das sein technischeres Online- und / oder Dotcom-Geschäft ausgliedert ," er schreibt. "Dies würde jedoch höhere Investitionen und Einbußen bei Ertrag und Cashflow erfordern, um die Umstellung auf vollelektrisch zu beschleunigen - ein klassisches Dilemma für Innovatoren."
Investoren hoffen, dass GM-CEO Mary Barra das Dilemma löst. Die Nikola-Partnerschaft ist der erste Schritt dieses Prozesses. Mehr Ankündigungen würden mehr Vertrauen schaffen, was zu einem höheren GM-Aktienkurs führen könnte.
Die Analystengemeinschaft glaubt, dass GM das kann. Fast 90% der Analysten, die die Unternehmensrate abdecken, kaufen einen Kauf, verglichen mit nur 55% für die durchschnittliche Aktie des Dow Jones Industrial Average und des S & P 500. Sowohl Jonas als auch Spak bewerten GM-Aktien mit Kaufzielen von 46 USD und 44 USD pro Aktie.
www.google.com/amp/s/www.barrons.com/amp/...7pVG-_onJyU3qZd08