Folgendes schreibt der Hanseatische Börsendienst in 02/2007
Vor rund einem Jahr haben wir die Aktie von LS
telcom in unserem Börsenbrief herausgestellt. Obwohl
sich das Unternehmen wie von uns erwartet
positiv entwickelt hat, ist der Aktienkurs bisher noch
nicht so richtig in Fahrt gekommen. Vor wenigen Tagen
hat das Unternehmen den Geschäftsbericht
2005/06 vorgelegt. Wir nehmen dies zum Anlass, diesen
Titel noch einmal als Value-Analyse aufzuarbeiten.
Zur Erinnerung: LS telcom ist einer der führenden
Anbieter von Dienstleistungen und Software im
Bereich der Funknetzplanung. Die Produkte und Systemlösungen
im Bereich Software und Consulting
finden weltweiten Einsatz bei Mobilfunkbetreibern,
Rundfunkanstalten und Regulierungsbehörden.
Gewinn nahezu verdoppelt
Vor rund einem Jahr haben wir für den Titel ein
wachstumsstarkes Geschäftsjahr mit einem
Umsatzanstieg auf 10,2 Mill. Euro und einen Gewinn
je Aktie von 0,16 Euro prognostiziert. Das
Umsatzwachstum auf 10,5 Mill. Euro (Vorjahr: 9,1
Mill. Euro) und den erheblichen Gewinnsprung um
fast 100% auf 0,15 (0,08) Euro haben wir in dieser
Größenordnung auch erwartet, unsere Planzahlen
hat LS telcom damit recht genau erreicht (vgl.
Börsenbrief 4/06). Die operativen Verbesserungen
zeigen sich auch in den Bilanzrelationen, die sich
noch einmal verbessert haben. So wurde die ohnehin
bereits sehr komfortable Eigenkapital-Quote von 79
auf 81% gesteigert, die liquiden Mittel stiegen im
Jahresvergleich von 5,1 auf 5,5 Mill. Euro an. Damit
beträgt die Liquidität der Aktie 1,03 Euro. Neben der
weiteren Aufpolierung der Bilanzdaten verbesserte
LS telcom die Marktstellung nach Ende des
Geschäftsjahres im September 2006 durch die
Akquisition des französischen Wettbewerbers CTS
International im Bereich Spectrum Management.
Positiver Ausblick
Im abgelaufenen Geschäftsjahr profitierte LS telcom
von der Einführung neuer Funkdienste wie Mobile TV
und der Digitalisierung des klassischen Rundfunks.
Auch der Ausblick fällt positiv aus: Das Management
spricht von der besten Auftragslage seit Jahren. Der
Auftragsbestand wird mit immerhin 9,7 (6,7) Mill.
Euro angegeben. Für die Aktie sieht der Vorstand
noch "erhebliches Kursanstiegspotenzial" für den
Fall, dass es gelingt, die viel versprechenden
Aussichten in weiteres Umsatzwachstum und eine
Steigerung der Profitabilität umzusetzen. Der
Vorstand zeigt sich zuversichtlich, dass dies gelingen
wird und begründet diese Zuversicht auch plausibel.
So wird in den kommenden Jahren eine anhaltend
hohe Nachfrage nach Lösungen für den Aufbau von
Funknetzwerken der öffentlichen Sicherheit und durch
neue Medien im digitalen Rundfunk erwartet. LS
telcom will hiervon kräftig profitieren, da man nach
Überzeugung des Managements "entscheidende
Kompetenz- und Technologievorteile gegenüber dem
Wettbewerb" besitzt.
Aufstieg zur Value-Aktie
Nach dem sehr guten Geschäftsjahr und dem nur
moderaten Kursanstieg ist die Aktie von einem
Turnaround-Titel zu einem echten Value-Titel
aufgestiegen. Der aktuelle Börsenwert liegt nur knapp
über dem Eigenkapital und jede Aktie ist mit einem
Euro Liquidität unterlegt. Für das laufende
Geschäftsjahr trauen wir LS telcom einen Gewinn je
Aktie von 0,23 Euro zu, was einem KGV von knapp
11 entsprechen würde. Bereinigt man dieses KGV
um die hohe Netto-Cashposition, dann würde sich
sogar ein KGV von 6 bis 7 ergeben. Unser Fazit
somit: LS telcom ist derzeit als grundsolides und
fundamental bestens abgesichertes Investment
einzuordnen. Wir veranschlagen den fairen Wert der
Aktie aktuell auf 3 Euro bis 3,50 Euro.
Aktienkurs läuft operativer Entwicklung hinterher
Der Aktienkurs läuft der starken operativen
Entwicklung somit derzeit noch deutlich hinterher
und spiegelt aus unserer Sicht die Wachstums-
chancen der kommenden Jahre nicht angemessen
wider. Wir gehen jedenfalls in den kommenden
Geschäftsjahren von weiterhin erfreulichen Umsatzund
Gewinnwachstumsraten aus. Die vor einem
Jahr von uns genannten langfristigen Kursziele im
Bereich von 4 bis 5 Euro erscheinen uns nicht
unrealistisch. Dieser Titel unserer Turnaround-
Favoritenliste hat operativ die Trendwende bereits
erreicht, allein der Aktienkurs ist noch nicht recht
angesprungen. Für Anleger, die hier bisher noch
nicht investiert sind, eröffnet sich somit eine attraktive
Einstiegschance – Kaufaufträge bitte strengstens
limitieren.
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