Meine Spekulation auf First Solar beruht hauptsächlich darauf, dass First Solar keine bzw. kaum noch Projekte in den Yieldco rein schieben wird und stattdessen die Projekte direkt an einen Investor verkauft. Das würde dann bedeuten, dass die Umsätze und damit natürlich auch die Gewinne deutlich höher ausfallen werden als derzeit angenommen wird. Dass dem so ist dafür sprechen eigentlich zwei belastbare Faktoren, erstens SunEdison wird/muss ihre YieldCo Strategie drastisch ändern bzw. muss wie man vor 2 Tagen erfahren konnte aufgrund der deutlich gefallenen Kurse ihrer beiden YieldCos (SunEdison hat z.B. ihre 2016er Ziele um 20% nach unten revidiert) und zweitens das Deutsche Bank Rating zu First Solar vor zwei Wochen:
Deutsche Bank:
Umsatz 2. Hj. 2015: 2,5 Mrd. $ (Analystenschätzungen: 2,1 Mrd. $)
EPS 2. Hj. 2015: : 4,21 $ (Analystenschätzungen: 3,12 $)
EPS Gesamt 2015: 4,52 $ (Analystenschätzungen: 3,43 $)
Wenn die Zahlen wirklich so rein kommen sollten wie die Deutsche Bank prognostiziert, dann wird First Solar die Durchschnittsanalystenschätzungen für dieses Jahr meilenweit toppen können (Umsatz: + 20%/Gewinn: + 35%). Wird aber nur dann der Fall sein, wenn First Solar nur noch wenig MWs in den YieldCo rein schieben wird.
Für 2016 ist die Deutsche Bank dann schon mehr als bullish zu First Solar und geht von einem Umsatz von von 5,3 Mrd. $ (Best Case sogar bei 5,56 Mrd. $ Mrd. $) und einem EPS von 5,30 $ aus. Das würde beim Umsatz ein Plus zu den aktuellen Analystenschätzungen von 38% und beim Gewinn von 46% bedeuten !!! Genau auf dieses Szenario spekuliere ich bei First Solar. Jedoch mit einem engen Stopp, denn ich trau dem Gesamtmarkt immer noch nicht so recht und deshalb werde ich meine Jinkos und First Solar recht flott verkaufen, wenn die Gesamtmärkte wieder schwächeln. Spätestens wenn der S&P 500 unter 1.990 gehen sollte. Wobei für mich Jinko auf dem aktuellen Kursniveau von den Fundamentals her wieder einigermaßen fair bewertet ist und alles was über 30 $ gehen sollte würde ich für überbewertet halten. Selbstredend nach aktuellem Kenntnisstand von mir. Bei dieser Bewertung sind zunähst mal vorsichtige Schätzungen für 2016 mit drin (dass die Q3-Zahlen gut und die Q4-Zahlen hervorragend werden, da habe ich null Zweifel) und ich habe hier noch keinen Börsengang mit drin und wie schon ein paar Mal von mir geschrieben, ich gehe zumindestens von einem zeitnahen Börsengang (Q1 oder Q2 2016) der Projekttochter Jinko Power aus.
Richtig interessant und das macht First Solar noch attraktiver, denn bei der Effizienz hat First Solar mit ihren Dünnschichtmodulen in den letzten 18 Monaten kräftig aufgeholt gg. den Multi-Modulen. Mittlerweile produziert First Solar ihre Dünnschichtmodule mit einem Durchschnittswirkungsgrad von 15,4% (Q2 2014: 13,3% - Ende 2016 soll dann der Wirkungsgrad bei 16,2% liegen) und liegt somit bei der Effizienz zu den normalen Multis nicht mehr allzu weit entfernt. Dadurch hat First Solar natürlich auch bei den Produktionskosten kräftig aufgeholt. So erwartet First Solar, dass die Produktionskosten Ende 2016 bei unter 0,40 $/W liegen. Damit dürften aktuell die Produktionskosten bei um die 0,43 $/W liegen mit dem Wirkungsgrad von 15,4% und somit auf Höhe von Jinko. Wobei sich aber natürlich bei den Multis vor allem mit PERC auch viel tut und PERC-Multis kommen aktuell auf 17 bis 17,5% und im kommenden Jahr wohl auf > 18%. Jedoch hat die Dünnschicht in Wüstengebieten gg. den herkömmlichen Multis einen ganz entscheidenden Vorteil und das ist der bessere Temperaturkoeffizient. Bedeutet, dass der Wirkungsgrad der Dünnschichtmodule von First Solar bei hohen Temperaturen bei weitem nicht so in den Keller gehen wie der bei den Multis. Außer man nimmt bei den Multis bifaziale Module, denn die können mithalten, weil diese Module das Sonnenlicht auch mit ihrer Rückseite in Strom verwandeln. Aufgrund der doch deutlichen Vorteile der Dünnschicht ala First Solar in heißen Gegenden wundert es einen auch nicht, dass First Solar den 200 MW großen Prestigeauftrag aus Dubai erhalten hat.
Von den Fundamentals her ist First Solar mittlerweile recht günstig geworden. Das 2015er KGV liegt bei 15 (Deutsche Bank: 11), das 2016er KGV bei 13,3 (Deutsche Bank: 9,7). Die cashbereinigten KGVs liegen für 2015 bei 11,6 (Deutsche Bank: 8,8) und für 2016 bei 8,7 (Deutsche Bank: 6,3). Bei Jinko sieht es folgendermaßen aus: 2015er KGV 8,1 (cashbereinigt: 22,5) und das 2016er liegt bei 5,9 (cashbereinigt: 18,8). Wobei ich aber die EPS-Schätzungen bei Jinko gut und gerne um 10% für zu niedrig einschätze. Kann man meines Erachtens nach bei den 2015er Prognosen gut erkennen, denn die wurden trotz fast perfekter Rahmendaten (einigermaßen stabile Modulpreise außer in den USA, denn dort sind sie kräftig gefallen seit Juli, Polypreis fällt weiter, Yuan-Abwertung Mitte August, hohe Nachfrage), die sich ja von Woche zu Woche sogar noch ein wenig verbessert haben seit Bekanntgabe der Q2-Zahlen Mitte August, nicht nach oben revidiert.
Jedenfalls ist First Solar spottbillig, vor allem bei den cashbereinigten KGVs, insofern wie die Deutsche Bank vermutet ihr YieldCo-Engagement in den kommenden Quartalen auf Sparflamme hält, wenn nicht, dann ist die Aktie nicht ganz so billig. Deshalb halte ich das Kursziel der Deutschen Bank mit 68 $ zu niedrig. Wobei hier sich wohl auch schon die (großen) Unsicherheiten für 2017 widerspiegeln, da ja dann in den USA die Solarsubventionen fast komplett runter gefahren werden.
First Solar ist z.B. aktuell um über das Doppelte billiger bei den KGVs wie z.B. eine Vestas oder Nordex, auch beim cashbereinigten KGV und das obwohl die bilanzielle Seite besser ist wie bei Vestas/Nordex und die klasse Auftragsseite sich sehr ähneln. First Solar wird zwar in diesem Jahr zum ersten Mal seit 4 Jahren keinen positiven Free Cash Flow erzielen im Gegensatz zu Vestas oder Nordex, aber das liegt einzig und alleine am YieldCo, aber dafür verfügte First Solar zu Ende Juni über einen Nettocash von 1,5 Mio. $ (Ende 2015 in etwa bei 1,3 Mrd. $) und über eine hervorragende Eigenkapitalquote von 75%. Für dieses Jahr und fürs kommende Jahr ist First Solar im Prinzip schon komplett ausgelastet wie der Auftragsbestand von 7 Mrd. $ zeigt.
Bei First Solar spricht eigentlich alles für deutlich steigende Kurse, aber bei Solar weiß man halt nie so richtig. Ist jetzt aber genug First Solar gewesen und wenn es wieder so ausführlich wird, dann werde ich das in den Thread von First Solar schreiben, denn letztendlich gehört das auch dort hin und mit Jinko lässt sich eine First Solar eh nicht vergleichen, weil beide viel zu unterschiedlich sind und zwar in so gut wie allen Belangen.