mal zusammenfassen, warum das Teil noch einiges mehr wert sein dürfte.
Vorab:
habe einige Longies gesehen, die seit 8-9 verloren gegangen sind. Hätte selbst nicht gedacht, dass ich mal über 12, 13 und ja sogar 14 kaufe. Habe aber gelernt, gerade an der Börse, so weit es geht, emotionslos zu sein. Deshalb habe ich seit Jahresanfang auch ein paar andere Sachen zusätzlich probiert und kann nur sagen: hat nix gebracht, die weiteren Investitionen bei Dri sind die erfolgreichsten. Mit Recht.
Versuchs zu begründen, warum Dri jetzt aktuell 17,38 ( und deutlich mehr in 2014ff )
wert ist:
- Geschäftsmodell: nach wie vor das beste im Telcomarkt: Besser als Netzbetreiber, da nur wenig Kosten, genauer nach Abschluss MVNO eigentlich keine besonderen. Besser als freenet, da keine Shops, MA und deshalb VIEL höhere Marge for ever. Lieber was weniger Kunden, dafür mehr Profit.
- Höhere Skaleneffekte bei steigenden Kundenzahlen: Software bezahlt, perfektes Rechnungswesen, verbesserte Einkaufskonditionen
- umswitchen auf MVNO bringt in 2013 und etwas noch in 2014 wesentlich höhere Deckungsbeiträge; steigender Gewinn selbst bei stagnierendem - wie tasächlich nicht- Umsatz
- deshalbt erhöhte Prognosen bereits jetzt für 2013 UND 2014: einmaliger Vorgang in der Historie; normales Wachstum noch nicht inkludiert, also mE etwas Luft nach oben ( va im Vgl. zu freenet, die kein Gewinnwachstum haben )
15% p.a. Gewinnwachstum sucht seinesgleichen und dann gleich für 2-3 Jahre !
Jetzt die entscheidenden Treiber :
in der letzten Jahren musste anders bilanziert werden: die Sicherungsgeschäfte kosteten virtuell cash und verringerten den ausgewiesenen Gewinn. Trotzdem durfte entgegenstehend die gigantischen Divzahlungen bei freenet nicht in den bilanziellen Gewinn einfließen. Dies führte zu einer unvorstellbar hohen stillen Reserve; tw. erstmals gehoben letztes Jahr mit der Wandelanleihe.
DieAnals haben trotzdem anders gerechnet und quasi mE die cashwirksamen Divzahlungen nicht gebührend berücksichtigt. Deshalb hat mich gerade in diesem Fall meine Auffasuung bestätigt, den FCF in den Vordergrund meiner Betrachtungen zu stellen. Der cashflow ist immer entscheidend, was interessieren - außer für die Steuer - die Abschreibungen etc. Deswegen wird va freenet dieses und next year auch nicht mehr Kohle einsammeln, wenn die große Abschreibung auf Debitel wegfällt und das Ergebnis signifikant steigt ( einer der Gründe für die Überbewertung bei Freenet, die sich geben wird ). Zurück zu uns:
Alleine letztes Jar hat Dri soviel Div eingenommen wie ein gesamtes NettoJAHRESergeb-
nis ausgemacht hat !! In den Jahren (dies Jahr inkludiert ) haben sie insgesamt sagen wir mal knapp 2 Jahresergebnisse zusätzlich eingesackt ! HALLO ?!?
Nur weil es versteckt in MSP und in den stillen Resven lag, muss man es doch nicht ignorieren . Genau das aber haben Anals (weil sie es ergebnistechnisch auch etwas mussten ), bis vor kurzem der Markt und va auch die meisten Anleger gemacht und den tatsächlichen Wert nicht berücksichtigt. Und jetzt hat man einen Großteil dieser Reserven gehoben; trotzdem habe ich das Gefühl, dass es immer noch nicht alle, jedenfalls in ihrem Umfang, realisiert haben - trotz massivem Kursanstieg. und dies , obwohl es inder adhoc wörtlich heißt:
" Drillisch reduziert Aktienbesitz an freenet und realisiert stille Reserven ( Überschrift ):
Durch diese Transaktion und die damit verbundene Veränderung der IFRS
Bilanzierung von 'at Equity' auf 'Available-for-Sale' entsteht im
Konzernabschluss des aktuell laufenden Geschäftsjahres der Drillisch
Aktiengesellschaft ein Ertrag vor Steuern in Höhe von rd. EUR 151.000.000. "
Damit Ihr es versteht: 151 Mio !
Auch wenn dies nat. nicht gleich Sondergewinn ist und durch die Anrechnung der bisher gezahlten Div auf den Kaufpreis durch Abzug als Steuergrundlage zu sehen ist, so hätte doch jeder hier stutzen und schnallen müssen, wieviel Kohle hier Dri NUR IN DIESEM JAHR zusätzlich einsackt. Für die Nichtlongies zur Erläuterung, obwohl oft von mir erwähnt: nicht alle freenetshares waren finanziert !
So stammt ein Teil sogar noch aus der Zeit, als wir MOBILCOMaktien gekauft haben, die dann später umgetauscht wurden: Im Ergebnis wurden hier also nach Tilgung der Darlehen ZUSÄTZLICH 2-stellige Miogewinne nur in diesem Jahr erzielt ( ev. ein Teil steuerfrei ? ) . Keine Ahnung wieviel, aber auch im niedrigen Bereich einfach da und fantastisch.
Man kann aber einfach auch nur die hier mitgeteilten 151 Mio mit der Angabe im GB 2012 vergleichen; dort waren als stille Reserven nur 113,8 Mio angegeben. Der weitere Beweis, wie man rechnen könnte...
- Beides zusammen, bisher von freenet erhaltene Divs und freier Verkauserlös, führt nun zu einem hier und - außer bei APPLE - zu einem im Verhältnis zum Gewinn an der Börse EINZIGARTIGEM Cashbestand. Hatte der Gesch.bericht per Ende 2012 bereits einen solchen von 77,3 Mio Euro ausgewiesen, dürfte er sich aktuell bei ca.
125-130 MIO EURO !
bewegen ( Nettoliqidität ). Und dies trotz zwischendurch fortgeführtem ARP ! Da kann man ganz einfach eigentlich auch selber drauf kommen. Man muss nach der Zahl 2012 nur den cashflow aus laufendem Geschäft aufaddieren ( bei Jahresfcf 40-50 Mio ) und die Zusatzeinnahmen geschätzt drauf unter Abzug Kosten ARP ) usw.
Randnotiz: Wandelaneihe bleibt außen vor; hierfür hätte man bekanntlich im Bedarfsfalle Kreditlinien in 2015.
Dies bedeutet: man hat nicht mal ebenso eine bereits um knapp 45% erhöhte Div von 1 Euro nochmals dramatisch auf 1.30 erhöht: Vielmehr hätte man auch aus dem Sondererlös eine Sonderdiv von ca. 1.10-1.30 machen können ( obendrauf ). Clever wie man ist hat man die quasi umgelegt auf 3 Jahre, diese als sicher und minimum
angekündigt bis 2015, bis Ja; bis man diese aus eigenem Geschäft operativ alleine bezahlen kann ( dazu später ).
Also: erster Punkt für den höheren Kurs Div von 1,30 dies Jahr und für die nächsten Jahre SICHER ( wer PC kennt ) ein wenig drauf, sagen wir 1,35 und 1,40. Das berechtigt zu Kursen > 17 Euro. Locker
Dann schauen wir uns die weiteren Effekte dieses Jahr an:
zunächst bekommen wir dank des hohen Freenetkurses ( Stichwort 5% Divrendite ) ca. 90 cent Div auf die verliehenen Freentshares (abzgl bestimmter komplizierter Kosten ), also 8-12 mio mal wieder zusätzlich oben drauf geschenkt.
Das passt gut zum ohnehin bereits erhöhtem cashflow aus der den umgeswitchten Kunden für 2013.
Wer nun glaubt, die Zahlung der Rekorddiv von 1,30 im Mai 2013 führt zu einer geringeren Nettoliquidität, für den habe ich ne Überraschung:
NEIN; jdf. nicht zum Jahresende 2013!
Und genau diesen Fehler machen sehr viele. Erstens haben wir Akien zurückgekauft und zahlen deshalb nur für 48 mio shares die DIV. Macht trotzdem die - vor wenigen Jahren
noch als aberwitzig anmutende Summe - von 62,4 Mio. Aber genau die - und sogar etwas mehr - dürften wir bis ultimo 2013 wieder reingeholt haben!
3 Faktoren: -geringerer Zinsaufwand,
- erhöhter cashflow nach der Umstellung MVNO mit deutlich verbesserter Marge und
- dies Jahr letzte Rate der Zahlung als MVNO schon in Q2; im Ggs zu letzten Jahr geschätzt 10-15 mio weniger.
Das alleine bedeutet circa ab Q2 bereinigt ca 30-40 Mio fcf : Dazu kommt noch die Divzahlung von Freenet wie ausgeführt von 8-12 Mio im Mai 2013. Ein paar Kleinigkeiten wie weniger personal etc noch dazu,kann man trotz eigener Divzahlung dann zum Jahresende 2013 wieder über 130 mio Nettoliqidität haben!!
Versucht nicht genau nachzurechnen, macht keinen Sinn, aber letzte Zahl habe ich auch in einer Analyse bestätigt gelesen, auch wenn er anders dahin kommt.
Dies ist ganz entscheidend, weil es bedeutet, dass Drillisch 100%ig investiert in Aquise. Denn wie PC selbst immer gesagt hat, man ist keine Bank oder Vermögensverwaltung, deshalb wird das Geld arbeiten. Zinsen gibts zur Zeit keine, also wird eingekauft.
Was ? Nun, man könnte ein kleines Unternehmen kaufen, sagen wir wie zB ecotel: nur fiktiv, steht sicher nicht zur Disposition. Aber so was kostet sagen wir 20 mio und würde 1-2 mio Ertrag bringen. Ergebnis: uninteressant.
Denn: ich kann in ein wesentlich besseres Unternehmen mit großer Marge investieren: Gesucht , gefunden: Beteiligen wir uns an einem Margen- und Gewinnkönig und kaufen 10% an Drillisch. Ihr könnt es selber prüfen: aktuell gibt es keine bessere Investition und Ertragsmöglichkeit. Hinzu kommt der - erneut - positive Effekt, dass man jede Aktie - als EINZIGER ! - mind. 1,30 billiger erwirbt, da man in 2014 ff die Div nicht ausschütten muss. Genauer gesagt auch für die Folgejahre nicht, sodass sich der Effekt potenziert, unendlich. Wie auch schon bei den bisher zurückgekauften shares.
Ergebnis: Nach der Hv wird es zeitnah eine Meldung geben, dass man die bisher erworbenen Aktien einzieht. Dann wird es nicht lange dauern, ev. macht man es auch
zeitgleich, und ein neues ARP wird aufgesetzt. Man kann mit der Kohle schlicht nix anderes oder besseres machen. Dies hat PC - wie zu lesen war - auch in der Analkonferenz nach dem 2012 GB angedeutet und von einem attraktiven Mix von hoher Div und ARP für die Aktionäre gesprochen! Dabei wolle man ca.30 Mio Reserve ( bar plus 50 Mio Kreditlinie ) halten. Folge: denke, dass man zuerst 5-7% erwirbt, denn man hat die Kohle erst im Laufe des Jahres wieder so hoch, obwohl man es sogar schaffen würde, komplett 10%, also 4,8 Mio zu kaufen. Würde "nur" bei ca Durchschnittskurs nach Divabschlag 15 Euro insges. 72 Mio kosten. Von per ultimo mind. 130 Mio dann runter. Glaube aber, sie verteilen es auf 2x. Gut fände ich, da dann noch billiger , dies Jahr recht zügig 6%.
Also zweiter Kurstreiber. Dickes ARP
Wer glaubt, 2014 würde es dann finanziell knapper, der irrt erneut. Denn:
der FCF wird in 2014 erneut und diesmal dramatisch ansteigen auf mind. geradezu abenteurlich anmutende 60-65 MIO Euro ( von ca. 44-48 Mio in 2013 ). Wie das ? Eigentlich furchtbar einfach.
2014 werden fast alle auf MVNO umgeswitcht sein, jdf noch ein paar mehr als 2013 ( Neukunden sowieso ) und es fallen ALLE Zahlungen für den MVNO weg, die in 2013 noch ca. 14-18 MIO betragen haben dürften. Alleine hier liegt der Schlüssel für enormes und nachhaltiges Gewinnwachstum erneut ab 2014 !
Bedeutet: in 2014 erneuter Gewinnschub; sensationell hoher FCF und man kann tatsächlich dann die komplette Divzahlung p.a. selbst erwitschaften.
Mein Beispiel von oben fortgeführt würde bedeuten:
130 Mio Nettocash per Ende 2013; komplettes (!) ARP von 10% unterstellt kostet 68-72 Mio, machen wir einfachheitshalber 70, ergibt Nettoliqidität von 60 Mio: Dann fcf in 2014 von sagen wir 63 Mio drauf, ergibt cash von 123 Mio; dann drauf die Divzahlung von freenet, schätzen wir mal nur 13 mio, macht 135 mio Cash. Davon die eigene Divzahlung von ( 43,2 Mio shares nach ARP x 1,35 Euro ) insges. 58,32, sagen wir 59 Mio: Ergibt einen Nettoliqidität per Ende 2014 von immer noch 76 Mio Euro !!
Nach erneut und vollem ARP und 2 x hoher Divzahlung!!!
Also dritter Kurstreiber.
Wie Ihr gesehen habt, ist das alles noch mit NULL Wachstum versehen.
Schlussfolgerung
Das alles reicht für berechtigte höhere Kurse, Börsendeasater außen vor. An letzteres glaube ich nicht. Zinsen bleiben noch mind 2 Jahre niedrig, sinken ev sogar noch, also keine attraktiven Anleihen oder Festgeldanlagen möglich.
Im Gegenteil, und das als außerhalb Drillisch liegende Kurstreiber:
Denn, und das ist schon was sichtbar, wird man diesen Companys, mit sehr hoher Div, langjährig stabilen Aussichten, KonjunkturUNabhängigem Geschäft endlich deutlich höhere KGV's zu billigen: Was soll man mit den Daxtiteln Thyssen, Eons, Commerzbank usw oder Metros dieser Welt sich abplagen.Hier ist ein sicherer Hafen und der kostet. Minimum 2o, eher mehr KGV. Punkt: Ja, verdammt, das wird nicht kommen, ist aber berechtigt. Ok, was Fantasie, aber mit mehr als nur 1 Korn Wahrheit.
Und dann noch runter auf immer noch attraktive 5-7% Divrendite.
OK, jetzt fangen die Hoffnungen an. Hier noch eine einige:
Wenn das oben alles so passen würde und man nach allem 76 Mio cash per Ende 2014 hätte, wohl eher 80 Mio, dann gibts nur eines: im MAi 2014 werden wieder 10% der shares eingezogen und man macht, soweit man nichts aquiriert, nat. NOCHMALST ein ARP.
Denn 2015 läuft dasselbe Spiel: mind 65 Mio ( eher 68-70 ) FCF drauf würde zum Jahresende nach eigener Divzahlung ( jetzt nur noch 38,9 Mio shares nach erneutem ARP zur HV 2015 , dafür aber mal 1,4o ! Euro ) runter von ca. 54 Mio Euro plus wieder Erhalt freenetdiv von ca.15 Mio eine Netteliquidität von ( ausgehend der oben geschätzten 76 Mio Euro zum Jahresende 2014 ) insgesamt - uupps 102 ! Mio Euro zum Jahresende 2015 bedeuten, wenn man nicht aquiriert oder zurückkauft !!
Ist iE wurscht, denn Aquise würde Gewinn analog erhöhen. Dieses ARP würde kosten ca. 4,3 mio shares x 18 Euro ( nach Divabschlag ) ca 77,4, sagen wir 78 mio. Bliebe per ultimo 2015 immer noch eine Nettoliquidität von 24 Mio. Sauber.
So weit wirds nicht kommen, da PC gerne < 30 Mio aufm Konto hat, aber ich könnte mir vorstellen, dass man zumindest nochmal so 7,42% zurückkauft, dann hätte man glatte 40 MIO share. Wundervolle Zahl, find ich.
Also: cash; mehrere ARP, hohe DIVS, stark steigende Gewinne ( ca. 15% p.a. ) und extrem steigender Cashflow sind die Zündkerzen ( iÜ alles im Ggs. zu freenet, deshalb meine 1 EuroAbstandwette ), warum das Teil noch lange nicht am Ende ist. Und sollte man keine 2. und 3. ARP's machen, wird Umsatz und Gewinn zugekauft: Kommt dann i.E. aufs gleiche raus.
Nicht nur seit gestern, aber da SEHR deutlich mit den neuen Investoren, geh ich immer noch von sehr deutlichen Kurschancen aus.
- Würde man nur das ARP nehmen mit Einzug bei gleichbleibender Marktkapitalisierung, wäre es ein Potential von 20-27%.
- Ähnliches gilt bei Berechnung einer Divrendite bei 1,40 von normalen 5-7%er, da wären es 40-100% Steigerung ( was nicht passieren wird, aber rechnerisch möglich ist auf dann 20-28 ... - oW ).
- Nimmt man ein höheres KGV, blieben für 2014/2015 auch noch 15-30% Kurschance.
Irgendwo in diesem Bereich ist meine Erwartung und über der Hälfte meine Hoffnung.
Blieben noch die üblichen Risiken: der Markt. Ja, aber eher nicht (s.o.). Wir verlieren Kunden: möglich aber eher unwahrscheinlich, der Markt geht weiter in Richting Discounter ( so viele Anals; Eplus hat fertig ). Umsatzschwund durch Tarife: nein, das ist durch. Im Gegenteil: für schnellere Netze wird mehr bezahlt. Dann Gefahr weniger SMS: klares Ja; aber: wird mehr als nur aufgefangen durch mehr Datentarife mit all in, da sind die sms mit verwurschtet. ME sind auch die Prognosen zu vorsichtig. Meine Kleinste ist 7 und da fängt es tatsächlich schon an, dass andere Eltern denen nach Handy schon das Ipadmini zu Hause hinlegen oder gleich das Smartphone, die 9-10-Jährigen werden es alle bekommen. Die machen nix mehr mit nintendo, sondern gamen auf ipodtouch oder smartphone online, so bei meinem Sohn (12) die halbe Klasse. Wahnsinn. In Schulen und Unis wird es auch weitergehen. Alles zusammen sind wir noch am Anfang. Wenn LTE durchstartet, gibt es bei uns nochmal nen Umsatzschub.
Also: auch insges. seh ich eher weniger Risiken uva im Vergleich zu anderen Industriezweigen.
Btw werden sich auch die Anals leichter tun, denn nach dem Verkauf der freenetshares wird anders bilanziert, mit der Folge, dass die Divzuflüsse direkt in das Ergebnis fließen. Und dann werden wieder alle Anals Freudensprünge machen und anheben.
Last but not least: 2015 bietet die Anleihe noch Chance auf Sondergewinn, wenn freentkurs gut steht. Wir ziehen die günstige Option ( finanziert ) und geben dann zum Marktpreis ab: Oder behalten sie.....
Auch ist die Übernahmekarte nicht ausgespielt: das Teil wird ein Ziel bleiben, for sure. Und eines Tages wird über N8 diese Karte gespielt.
Insgesamt werde ich bis 2014 immer nachkaufen, wenn ich was Kohle habe. Sehe kaum Alternativen, jdf. nicht mit relativ so wenig Risiko. Und Chancen auch noch in 2015.
Wobei es schon diese Woche volatil wird.
Zum Schluß in eigener Sache: angefangen habe ich mit dem Kaufargument, man kann nur 120 cent verlieren, aber einige Euros gewinnen. Krass. In der Zeit die Jahre waren immer wieder die Zweifel weit gesät, ganz selten nur berechtigt. Eigentlich sollte ich nur an die Leute schreiben, die noch wissen, was g-paid einmal für Drillisch bedeutet hat. Deshalb war das hier meine letzte Analyse. Habe einfach zu wenig Zeit, das meiste kann man selber rausbekommen , wenn man alles liest und mit den Leuten redet.
Bleibe euch natürlich im bisher üblichen Rahmen erhalten, aber sicher wird zumeist nur aE stehen: Abstauber nicht vergessen und wer die Kohle nicht braucht, Div reinvestieren. Dies Jahr mehr denn je.
Und bitte: keine Nachrechnerei, ist eh alles nur sehr grob, um die Linie aufzuzeigen. Und die meisten werden eh andere Kriterien vorziehen. THX
Zurück
