Cliq Digital AG - Turnaroundwette

TESLA Inc.: 3.75% Short Percent of Float: 3,75 %

@GOLDJUNGE2000: je höher die leerverkaufspositionen, desto größer die wahrscheinlichkeit, dass CLIQ Digital den "ziel"kurs der analysten erreicht ("katapulteffekt")

@WERNER01:

● bei S&T AG (shortquote 7,02%) liegt das mittlere "ziel" von (sieben) analysten 53% über dem börsenkurs (30,67/20,01), bei CLIQ Digital 3,4 mal höher (182%) über dem börsenkurs (60,13/21,30, vier analysten)

● S&T AG hat ein kgv 2021e von rd. 20x, CLIQ Digital eines von unter 10x

@WERNER01:

● bei S&T AG gab es eine short-empfehlung eines analystenhauses vom 28.09.2020 mit begründung, die der vorstand erfolgreich abwehrte; daraufhin hat sich der aktienkurs bis ende mai 2021 um mehr 50% erholt

Quelle: Unternehmensdaten, Refinitiv, zitiert nach Edison Investment Research Limited

CLIQ-Aktien [Kurs  21,30 EUR] werden bei allen Kennzahlen der Konsensprognosen weiterhin mit einem erheblichen Abschlag zu ihren globalen Wettbewerbern im Bereich Unterhaltung und Kundenakquise gehandelt. Der durchschnittliche Abschlag über EV/Umsatz, EV/EBIT und KGV für das laufende Jahr und das folgende Prognosejahr beträgt 79 %. Da viele Konkurrenten von CLIQ Verluste machen, konnten wir nur mit einer kleinen Stichprobe von drei vergleichen, zu der auch Netflix gehört. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Abschlag verringern wird, da das Management weiterhin eine erfolgreiche Erfolgsbilanz für seine Strategie für den direkten Medieneinkauf aufbaut. dies wird jedoch durch die relativ geringe Größe von CLIQ begrenzt. (Fiona Orford-Williams, Media-Analyst von Edison Investment Research Limited v. 12.08.2021)

Näheres auf https://www.edisongroup.com/wp-content/uploads/...targets-in-FY21.pdf

Normalerweise würden wir (Pareto Securities) argumentieren, dass EV/Umsatz nicht das ideale Verhältnis ist, wenn die Unternehmen der Vergleichsgruppe eine geringere Rentabilität haben als das von uns analysierte Unternehmen. Allerdings halten wir es in diesem Fall für wahrscheinlich, dass zumindest einige Unternehmen der Vergleichsgruppe tendenziell niedrigere variable Kosten als CLIQ haben, was bedeutet, dass deren Margenpotenzial, sobald es eine ausreichende Größe erreicht hat, möglicherweise höher ist als das von CLIQ. Wir konzentrieren unsere Bewertung daher auf einen Vergleich des Verhältnisses Enterprise Value (EV) zu Umsatz, Daraus ergibt sich für CLIQ Digital ein Kursziel von 68 Euro je Aktie. Mit allen anderen Metriken würden wir auf einen noch deutlich höheren Fair Value von CLIQ Digital kommen.

... nochmals erklärt von Pareto Securities Research (S. 13/14 der CLIQ-Studie):

Mathematisch ist der CLIQ-Faktor definiert als der erwartete durchschnittliche Umsatz pro Mitglied (abzüglich Zahlungskosten) über die ersten sechs Monate geteilt durch die Kosten pro Kundenakquise. Die Idee hinter dieser Leistungskennzahl (Key Performance Indicator, KPI) ist einfach: Neukunden sind für ein Unternehmen dann profitabel, sobald die Neukunden genügend Umsatz generieren, um die Akquisitionskosten der Neukunden zu decken. Digitale Inhalte können nach ihrer Entwicklung nahezu ohne Zusatzkosten in unbegrenzter Menge produziert werden. Die Entwicklungskosten können natürlich massiv sein, aber das muss CLIQ nicht kümmern, weil CLIQ nicht in die Entwicklung digitaler Medien investiert, sondern stattdessen die Lizenz zum Verkauf dieses Contents von den ursprünglichen Content-Produzenten oder Lizenzinhabern erwirbt. Generell sind die Lizenzkosten für CLIQ relativ gering. Im Jahr 2020 beliefen sich die Lizenzkosten, einschließlich Fixgebühren für Zahlungsdienstleister und Kundenbetreuungskosten, nur auf 17 % des Nettoumsatzes, was bereits erheblich über dem historische Niveau von rund 10 % liegt. Dies bedeutet, dass nach einigen anderen – eher fixen – Personal- und sonstige Betriebskosten, CLIQ mit einem CLIQ-Faktor von 1,4 oder mehr relativ gut leben kann. [Anmerkung: Im ersten Halbjahr 2021 lag der CLIQ-Faktor bei 1,59x (H1 2020: 1,64x) und stieg sequenziell von 1,56x im ersten Quartal 2021 auf 1,62x im zweiten Quartal 2021. Vgl. S. 7 des H1/2021-Finanzberichts]

Der CLIQ-Faktor wird durch eine Reihe von marketingbezogenen Faktoren beeinflusst:

- Wirksamkeit der Marketingkampagnen 
- Kosten für externe Affiliate-Partner 
- Preise für Werbekampagnen 
- Verbrauchervertrauen 
- Attraktivität des vermarkteten Produkts 
- Wettbewerb 
- Leichtigkeit der Kunden-Konvertierung von einem Klick auf einen Link zum Kauf eines Produkts

Der wichtigste Treiber ist aus unserer Sicht die Attraktivität des Produkts. Dazu gehört die individuelle Attraktivität des Produkts – ein zufriedener Kunde sucht möglicherweise nicht nach einer Alternative – ebenso wie die Attraktivität gegenüber Konkurrenzprodukten und deren Preisgestaltung. Zwar wäre es zu früh, aufgrund der historischen Daten einen Trend zu einem längeren Kundenbindung festzustellen, dennoch halten wir auf Basis der historischen Zahlen für wahrscheinlich, dass die durchschnittliche Nutzerbindung in Zukunft zunehmen sollte, dies aus folgenden Gründen:

CLIQ Digital hat seine Content-bezogenen Kosten im GJ 2020 deutlich erhöht – sowohl absolut als auch relativ. Dies dürfte auf eine deutliche Verbesserung des Produktangebots hinweisen, das nicht nur im Marketingprozess, sondern auch dabei hilft, die Kunden für einen längeren Zeitraum zufrieden zu stellen. Da einige Teile der Content-Kosten fix sind, sollte es das Umsatzwachstum ermöglichen, das Content-Angebot weiter zu steigern, während das Verhältnis der Content-Kosten zu den Nettoerlösen zumindest stabil bleibt. Wir würden daher erwarten, dass CLIQ in den kommenden Jahren weitere Fortschritte hinsichtlich der durchschnittlichen Nutzerbindung macht.

... der durchschnittlichen kunden- bzw. user-bindungsdauer, abgeleitet aus der vergangenheit, dient keinem und wäre ziemlich aufwendig; sie ist einem analysten nicht zuzumuten

Da das Unternehmen in der Regel mit großen Studios oder großen Lizenzbibliotheken verhandelt, die den Haupt-Content CLIQs produzieren, stellt sich die Frage, ob nicht ein Risiko besteht, dass Content-Anbieter CLIQ durch Preiserhöhungen unter Druck setzen. Wir sehen darin ein relativ begrenztes Risiko. Erstens kauft CLIQ Lizenzen von vielen verschiedenen Anbietern. Es bestehen somit Wahlmöglichkeiten, und es ist unwahrscheinlich, dass alle Content-Quellen kollaborieren könnten, um die Preise zu erhöhen. Die großen Studios haben ein Interesse, die marktführenden Streaming-Dienste wie Netflix nicht zu dominant werden zu lassen, weil sie sonst von ihnen völlig abhängig werden könnten. Es liegt daher in ihrem eigenen Interesse, den Wettbewerb zwischen Streaming-Diensten zu fördern.