Ich fand die Zahlen völlig okay. Nicht mehr und nicht weniger, aber genau das hatte ich in #2349 vor ein paar Tagen ja schon beschrieben, sowohl das man dran denken sollte, dass das US Geschäft umsatzseitig wegfällt (wir aber den positiven Gewinneffekt daraus erst mit dem Halbjahresbricht sehen werden), als auch, dass man in Zeiten von Corona jetzt nicht gleich 10% Wachstum erwarten kann.
Bei marketscreener ging man ja von 2% Umsatzwachstum in diesem Jahr aus. Ich bin und bleibe etwas optimistischer und erwarte weiterhin 4-5%, weil ich zwar in Q2 eher Stagnation erwarte (dafür aber stark steigender Gewinn), dann jedoch im 2.Halbjahr ähnliche Wachstumsraten wie letztes Jahr mit 6-8%.
Und letztlich ist es doch auch egal, ob wir nun bei 5-6% Wachstum ein KGV von 14-15 haben oder bei 2-3% Wachstum ein KGV von 15-16. Ist alles enorm günstig für so ein Krisenjahr und im Vergleich zur Peergroup und vor dem Hintergrund des Margenpotenzials.
Dass der Aktienkurs heute keinen Kurssprung macht, ist natürlich auch nicht unverständlich, weil halt schlicht kein Ausblick gegeben wurde. Das heißt aber nicht, dass Cegedim deshalb kein Kauf wäre. Ich bin dick investiert und kaufe deshalb zwar aktuell nicht, aber bei 26 € würde ich wieder mit Zukäufen beginnen, obwohl die Aktie meine größte Position im Depot ist. Und wer nicht oder nur gering investiert ist, kann nach wie vor auch bei 28 kaufen. Ich seh keinen Grund wieso der Kurs in 9-12 Monaten nicht bei 42-43 € stehen sollte, vorausgesetzt meine Erwartungen an die Gewinne/Cashflows erfüllen sich. Davon bin ich aber schwer überzeugt, weil wir dafür ja kaum Wachstum brauchen. Es reicht dafür, die Sondereffekte aus 2019 rauszurechnen und ein bisschen geringeren Verlust aus der Telemedizinsparte zu machen. Dazu noch 2-3% Wachstum … et voila … irgendwas zwischen 23 und 26 Mio Überschuss. Wobei ich durch Corona etwas vorsichtiger geworden bin und statt bisher 26 Mio nur noch 23-24 Mio erwarte. Entscheidend sind für mich aber die guten FreeCashflows und das Margenpotenzial für die kommenden Jahre. Wenn ich allein sehe, dass die Telemedizin (nach meiner Erinnerung) in 2019 noch 4 Mio Anlaufverluste machte, sieht man ja das große Potenzial dieser ganzen Investitionen der letzten Jahre. Ich bin zwar lange nicht so optimistisch wie Scansoft was Margen oberhalb 15% betrifft, aber schon 10% Ebit-Marge in 2022/23 würde ja schon auf ein einstelliges KGV hinauslaufen. Ich bleib deshalb dabei, dass wir hier 60 € in zwei Jahren sehen können. Im Vergleich zu Compugroup wäre das eigentlich dieses Jahr schon denkbar, aber wollen wir mal nicht unrealistisch werden. ….
the harder we fight the higher the wall