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der im Juli noch breit grinsend öffentlich gemacht hatte, dass er eine Shortposition in AMC eröffnet hat, ist das Lachen inzwischen wohl abhanden gekommen.
Es wird für Hedgefonds in Zukunft auch aufgrund der rentableren Konkurrenz durch passive Strategien schwieriger Ihre Kunden zu halten.
The party is over for hedge funds. And the hangover could hurt.
money.cnn.com/2016/05/18/investing/...ge-over-fees/index.html
Das goldene Zeitalter der Hedge-Fonds-Branche mit fetten Gebühren und überragenden Renditen ist vorbei. Und die Zukunft sieht deutlich weniger lustig aus.
Die Hedge-Fonds-Manager, die Milliarden von Dollar an Vergütungen kassieren, leugnen dies nicht länger. Auf der SALT-Hedgefondskonferenz in Las Vegas wurde letzte Woche düster eingeräumt, dass die Gebühren gesenkt werden müssen.
"Die Gebühren sind lächerlich", sagte der milliardenschwere Hedge-Fonds-Manager Jim Chanos gegenüber Reportern auf der SALT, einer protzigen Jahreskonferenz im Bellagio. "Ich bin schockiert, dass sie so lange so hoch geblieben sind".
Und Leon Cooperman, der milliardenschwere Gründer des Hedgefonds Omega Advisors, sagte, das Geschäftsmodell der 3-Billionen-Dollar-Hedgefonds-Branche werde "angegriffen".
Wo liegt das Problem? Hedge-Fonds sind einfach nicht mehr in der Lage, die Rendite zu steigern. Ein Barometer für die Performance von Hedgefonds, der HFRI Fund Weighted Composite Index, hat in den letzten fünf Jahren einen jährlichen Gewinn von nur 1,7 % erzielt. Im Vergleich dazu lag die durchschnittliche jährliche Rendite des S&P 500 im selben Zeitraum bei 11 %.
Hedge-Fonds verlangen jedoch hohe Gebühren, die die Rendite der Kunden aufzehren. Die Standardgebührenstruktur, bekannt als "zwei und zwanzig", sieht eine Pauschalgebühr von 2 % auf das gesamte verwaltete Vermögen und zusätzliche 20 % auf die erzielten Gewinne vor.
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Nun sehen sich Hedgefonds mit einer Revolte der Vermögensverwalter konfrontiert, die früher riesige Geldsummen in ihre Hände gelenkt haben. So hat sich beispielsweise der größte US-Pensionsfonds, das California Public Employees' Retirement System (CalPERS), im Jahr 2014 vollständig von Hedgefonds getrennt.
Roslyn Zhang, Geschäftsführerin des riesigen Staatsfonds China Investment Corporation, sagte, sie sei "enttäuscht" von der Leistung der Hedgefonds, die ihr Unternehmen einsetzt. Zhang, deren CIC 200 Milliarden Dollar verwaltet, kritisierte, dass Hedgefonds eine "Herdenmentalität" an den Tag legten und ähnliche Wetten abschlossen.
"Sollen wir 'zwei und zwanzig' bezahlen, um so behandelt zu werden? Vielleicht treffen wir nicht die richtige Entscheidung", sagte sie.
Andere stellen sich die gleiche Frage. Laut dem Marktforschungsunternehmen HFR haben Hedgefonds-Kunden allein in den ersten drei Monaten dieses Jahres 15,1 Milliarden Dollar abgezogen. Das war der größte Abfluss seit 2009.
Während sie sich von aktiven" Investitionen abwenden, fließen die Gelder der Anleger weiterhin in passive" Strategien. In den letzten drei Jahren haben Aktien-ETFs nach Angaben des Marktforschungsunternehmens XTF Zuflüsse in Höhe von 405 Milliarden US-Dollar verzeichnen können.
Diese passiven Strategien zahlen sich aus. Etwa 85 % der aktiv verwalteten Large-Cap-Aktienfonds blieben in den letzten fünf Jahren hinter dem S&P 500 zurück, so S&P Dow Jones Indices.
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Eine weitere Herausforderung für Hedgefonds: Viele Märkte tendieren heutzutage dazu, sich in die gleiche Richtung zu bewegen. Diese "Korrelation" zwischen Anlageklassen - selbst solchen mit geringen Gemeinsamkeiten - macht es für Hedgefondsmanager schwieriger, die Märkte zu schlagen.
Im Februar gab es beispielsweise einige Wochen, in denen sich Öl und der S&P 500 in 96 % der Zeit im Gleichschritt bewegten. Das ist ungewöhnlich, wenn man bedenkt, dass es in den letzten zehn Jahren fast keine Korrelation zwischen Aktien- und Ölpreisen gegeben hat.
"Eine solche Korrelation habe ich noch nie gesehen", sagte Emanuel Friedman, CEO des Hedgefonds EJF Capital. "Wir hatten noch nie diesen positiven Kreislauf, in dem alle sechs oder sieben Dinge miteinander interagieren".
Es gibt auch regulatorische Herausforderungen für Hedge-Fonds am Horizont. Alle drei verbleibenden US-Präsidentschaftskandidaten haben vorgeschlagen, das Steuerschlupfloch für übertragene Zinsen zu schließen, durch das Hedge-Fonds-Manager eine niedrigere Steuer auf ihre Gewinne zahlen als normale Leute auf ihr Einkommen.
Trotz niedrigerer Renditen für die Branche insgesamt scheffeln einige Hedgefonds-Superstars immer noch Unmengen von Geld. Laut Institutional Investor's Alpha verdienten die 25 größten Hedgefonds-Manager im vergangenen Jahr zusammen 13 Milliarden Dollar. Aber selbst das ist ein Rückgang gegenüber 2013, als sie mehr als 21 Milliarden Dollar einnahmen.
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Wie sieht also die Zukunft für Hedgefonds aus?
Es ist nicht klar, welche Gebührenstruktur in der heutigen Welt als die "richtige" gelten wird. Etwas, das Outperformance belohnt, könnte sinnvoll sein.
Niedrigere Gebühren werden aber sicher dazu führen, dass Hedgefonds mit schlechter Performance aus dem Geschäft gedrängt werden. "Es gibt einen Punkt des Gleichgewichts, an dem es nicht mehr rentabel ist, einen Hedgefonds zu betreiben", sagte Kenneth Tropin, Gründer von Graham Capital Management.
Das schwierige politische und marktwirtschaftliche Umfeld bedeutet, dass die Hedge-Fonds-Branche "ihr Profil schärfen sollte", so Joseph Brusuelas, Chefökonom bei RSM, einem Hauptsponsor von SALT.
"Es könnte eine gute Idee sein, es abzuschwächen. Ich werde es dabei belassen", sagte er.
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