Recherchiert und analysiert von Dipl.-Kfm., Dipl.-Volksw. Raimund Klapdor am 9. Oktober 2007
eher schwach entwickelt. Unseres Erachtens ist dies aufgrund
auf dem Kurszettel ablesbaren Maße gerechtfertigt. Wir sehen
Kursniveau) als zu billig an und sehen deutliche Kurspotenziale.
haben. Ebenfalls scheinen einige Marktteilnehmer mehr von
den Zahlen zum 3. Geschäftsquartal erwartet zu haben. Im
3. Geschäftsquartal (bis 30.6.2007) verlief das Projektgeschäft
weiter schleppend und hat Verluste geschrieben. Das
ein kleiner Periodenüberschuss von 29 TEUR erzielt wurde. Nach
von 1,164 Mio. Euro zu Buche, was einem Gewinn je Aktie von
0,24 Euro entspricht. Die Ziele für das gesamte Geschäftsjahr
Umsätze sollen um 12% auf 75 Mio. Euro steigen und das EBIT
ein Plus von 26% auf 3,5 Mio. Euro verzeichnen. Bei diesen
anvisierten Zahlen ist zu bedenken, dass hierin Anlaufkosten
in Höhe von ca. 1,5 Mio. Euro für den Aufbau einer
Tochtergesellschaft in Japan enthalten sind, welche im gerade
begonnenen Geschäftsjahr 2007/08 den Break-Even erreichen
soll. Im Hintergrundgespräch gewannen wir den Eindruck,
dass auch das gerade abgelaufene 4. Geschäftsquartal in der
Tendenz ebenfalls durch ein eher schwaches Projektgeschäft
und ein starkes Instrumentengeschäft geprägt war. Insgesamt
rechnen wir daher damit, dass die Gesamtjahresziele getroffen
werden oder nur sehr geringe Abweichungen (nach oben oder
unten) von den prognostizierten Zahlen zu erwarten sind.
Größere (negative oder positive) Überraschungen erwarten wir
hier nicht.
DE0005213508 Analytik Jena AG 9 Monate
Hinweis: „Der Verfasser der Analyse legt gemäß § 48f Abs. 5 BörseG offen, dass er selbst an einzelnen Finanzinstrumenten, die
Gegenstand der nachfolgenden Analyse sind, ein nennenswertes finanzielles Interesse hat.“
Analytik Jena AG
Sicherlich ist es enttäuschend, dass sich im Projektgeschäft
Verzögerungen ergeben haben, so dass die Erwartungen
für das Projektgeschäft im Geschäftsjahr 2006/07 offenbar
nicht voll erfüllt werden konnten. Unseres Erachtens stehen
die Chancen aufgrund hoher Auftragsbestände aber gut,
dass sich das Projektgeschäft tatsächlich in den nächsten
Quartalen stabilisiert. Bei einem weiter gut laufenden
Instrumentengeschäft, welches man bei Analytik Jena sieht
und sich reduzierenden Belastungen für die japanische Tochter
sind deshalb die Aussichten gut, dass man im Geschäftsjahr
2007/08 einen deutlichen Gewinnsprung sehen wird. Im
Instrumentengeschäft sind auch bei leicht steigenden Umsätzen
deutlich positive Skaleneffekte wahrscheinlich, was zu starken
Steigerungen beim EBIT und Jahresüberschuss führen würde.
Weiterhin stimmt uns positiv, dass die fortgesetzte Schwäche
des US-Dollars gegenüber dem Euro die Ertragslage offenbar
weniger belastet, als vielfach befürchtet. Wie wir erfuhren,
konnten hier viele kleinere Verbesserungen (z.B. vermehrter
Einkauf im US$-Raum; „natural hedging“) umgesetzt werden,
die die Belastungen durch einen schwachen Dollar spürbar
verringert haben.
Charttechnisch sieht die Aktie momentan angeschlagen aus.
Der mehrjährige Aufwärtstrendkanal wurde Anfang Juli leider
nach unten verlassen, nachdem die Aktie seit Anfang des Jahres
schon im Großen und Ganzen eher seitwärts tendiert hatte.
Allerdings gibt es bei 5,50 Euro eine Unterstützungszone, die
Stabilität geben sollte. Als kurzfristiger Risikofaktor könnte
sich die Bekanntgabe des Jahresergebnisses erweisen, da das
Projektgeschäft im abgelaufenen 4. Quartal die Erwartungen
nicht erfüllt haben dürfte. Bewertungstechnisch sehen wir
diesen Zusammenhang allerdings bereits im gegenwärtig
gedrückten Kursniveau ausreichend eskomptiert, zumal
das offenbar stark verlaufende Instrumentengeschäft für
Kompensation gesorgt haben dürfte. Trotzdem ist es je nach
tatsächlichem Jahresergebnis denkbar, dass der eine oder andere
Anleger ob unbefriedigender Zahlen zum Projektgeschäft die
Geduld verliert und den Titel auch auf dem gegenwärtigen
Bewertungsniveau noch verkauft.
Für den fundamental denkenden Investor bietet sich das
gegenwärtige Kursniveau unter 6 Euro beim Blick auf
die Bewertungsrelationen als langfristige Einstiegs- oder
Aufstockungschance an. Laut Bilanz zum 30.06.2007 liegt das
Eigenkapital bei 29,1 Mio. - dies ergibt einen Buchwert in Höhe
von ca. 6,05 Euro je Aktie, womit die Aktie gegenwärtig unter
Buchwert gehandelt wird, obwohl das Geschäft insgesamt
profitabel ist. Wird die Jahresprognose beim EBIT ungefähr
getroffen, dürfte sich der Buchwert nach unseren Berechnungen
zum Geschäftsjahresende (30.9.2007) zudem um weitere 10
– 15 Cent je Aktie verbessert haben. Ebenfalls verfügt Analytik
Jena über solide Bilanzrelationen; die Eigenkapitalquote liegt
zum 30.6.2007 bei ca. 45%.
Neben dieser Solidität in der Substanz wird Analytik Jena auch
in der peer group (Cybio, Stratec, m-u-t AG) bezogen auf
die Umsatz- und KGV-Bewertung mit Abschlägen gehandelt.
Der Bewertungsabschlag ist auch der geringen EBIT-Marge
des Konzerns in den letzten Jahren und der Unstetigkeit des
Projektgeschäfts geschuldet. Bezüglich des „Sorgenkinds“
Projektgeschäfts steigt nach unseren Informationen der
Druck großer Anteilseigner auf die Gesellschaft. So prüft die
Gesellschaft inzwischen sehr konkret einige Optionen, sich
von dem volatil verlaufenden Projektgeschäft zu trennen. Ein
Verkauf hätte aus Aktionärssicht den Vorteil, dass die Ertragslage
der Analytik Jena dadurch weniger schwankungsanfällig,
besser prognostizierbar und bedeutend höhermargiger
würde. Ein Verkauf würde sicherlich den Bedürfnissen vieler
Marktteilnehmer nach guter Planbarkeit der Erlöse, der
Konzentration auf ein Kerngeschäft und einer attraktiven
Margensituation entgegenkommen und könnte dadurch den
Auslöser für deutlich höhere Bewertungen der Aktie bilden.
Aber auch ohne die „Phantasie“ eines (Teil-)Verkaufs des
Projektgeschäfts scheint uns die Aktie inzwischen deutlich
unterbewertet, so dass wir insgesamt empfehlen, die Aktie zu
halten, bzw. an schwachen Tagen aufzustocken. Vorsichtige
Gemüter sollten für eine Aufstockung die Bekanntgabe des
Jahresergebnisses abwarten, mit der nach unseren Informationen
Ende Oktober/Anfang November gerechnet werden kann.