Original-Research: artec technologies AG (von GBC AG): Kaufen

Dienstag, 18.10.2016 11:01 von Equitystory

Original-Research: artec technologies AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu artec technologies AG

Unternehmen: artec technologies AG
ISIN: DE0005209589

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 8,20 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

Mit den im 1. HJ 2016 umgesetzten Produktentwicklungen hat die artec AG
ihre Positionierung als eines der führenden Unternehmen in ihrem Bereich
gefestigt. Wenngleich das 1. HJ 2016 im Umsatz schwächer ausgefallen war,
erwarten wir ein stärkeres 2. HJ. Hierbei sollte der Großauftrag zur
TV-Analyse aus Katar mit zunächst 1 Mio. EUR Projektvolumen niederschlagen,
der im 2. HJ 2016 umsatz- und ertragswirksam werden sollte. Darüber hinaus
sind in den kommenden Jahren auch Erweiterungen denkbar, die dann zu
margenstarken Folgeumsätzen führen sollten. Zudem ist das Projekt als
Meilensteinprojekt zu erwachten, das als Türöffner für weitere Projekte in
diesem Bereich dienen könnte.
Jedoch gehen wir auch davon aus, dass die Umsetzung des genannten Auftrages
viele Kapazitäten bindet, wenngleich im 1. HJ 2016 intensiv an der
Ausweitung des Personalbestandes gearbeitet wurde. Vor diesem Hintergrund
halten wir es für denkbar, dass einige weitere Aufträge nicht mehr im
laufenden Jahr abgearbeitet werden können und sich in das nächste Jahr
verschieben. Vor diesem Hintergrund nehmen wir unsere bisherige
Umsatzprognose von 4,10 Mio. EUR auf 3,60 Mio. EUR zurück.

In den kommenden Jahren sollten die zuvor beschriebenen Weiter- und
Neuentwicklungen der Produkte jedoch unverändert für zusätzliche Nachfrage
sorgen, da nicht nur die technologischen Alleinstellungsmerkmale
ausgeweitet, sondern auch das Anwendungsspektrum erweitert wurde, womit
sich neue Nutzergruppen eröffnen. Daher sind wir, die Entwicklung des
Unternehmens in den kommenden Jahren betreffend, unverändert optimistisch
und gehen für 2017 und 2018 nach wie vor von deutlichen Umsatzzuwächsen
aus.

Dennoch haben wir eine leichte Adjustierung der Umsatzerwartungen gegenüber
unseren bisherigen Schätzungen vorgenommen, um dem Risiko von Verzögerungen
bei der Abarbeitung von Aufträgen mehr Rechnung zu tragen.

Die Investitionen in Personal, den Vertrieb sowie den Ausbau der Produkte
haben im 1. HJ 2016 zu einer erhöhten Kostenbelastung geführt, welche
sich auch im 2. HJ 2016 noch bemerkbar machen dürfte. Vor diesem
Hintergrund haben wir neben der Umsatzerwartung auch unsere
Ergebnisprognose angepasst.

So erwarten wir beim EBITDA für 2016 nunmehr einen Wert von 0,75 Mio. EUR,
nachdem wir bislang 1,24 Mio. EUR erwartet hatten. Bei vergleichbarer
Umsatzgröße schlagen sich hier die erhöhten Personal- und Sachkosten
nieder.

Die Ergebnisprognosen die Jahre 2017 und 2018 betreffend, haben wir die
erhöhte Kostenbasis entsprechend fortgeführt und im Zuge dessen ebenfalls
leichte Adjustierungen der erwarteten Ergebnisgrößen vorgenommen. Somit
erwarten wir für 2017 und 2018 nun EBITDA-Werte von 1,83 Mio. EUR, respektive
2,22 Mio. EUR. Dennoch gehen wir noch immer davon aus, dass EBITDA-Margen in
einer Größenordnung von klar über 30 % erzielt werden können. Die
mittelfristige Zielgröße bei der EBITDA-Marge haben wir dabei mit 35 %
angesetzt.

Die Investitionen in neue Personalkapazitäten sowie die intensive
Entwicklungsarbeit an den Produkten werden das Ergebniswachstum in 2016
noch bremsen. Jedoch erwarten wir, dass diese Investitionen in die Produkte
das Umsatz- und Ergebniswachstum in den Jahren 2017 und 2018 beschleunigen.
Dann ist auch mit signifikanten Skaleneffekten zu rechnen, die
Margensteigerungen auf Niveaus von über 30 % auf EBITDA-Ebene erwarten
lassen.

Vor dem Hintergrund der adjustierten Prognosen haben wir auch das bisherige
Kursziel von 9,00 EUR auf 8,20 EUR angepasst. Der Prognoseveränderung
entgegengewirkt hat dabei der niedrigere risikolose Zinssatz von nunmehr
0,5 % (vormals 1,0 %). Der seit Veröffentlichung unserer Researchstudie
(Anno) vom 13.06.2016 reduzierte Kurs der artec-Aktie hat die Attraktivität
eines Investments unseres Erachtens weiter erhöht, zumal das Unternehmen
mit einem 2018er KGV von unter 10 günstig bewertet ist. Das Rating lautet
unverändert KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14371.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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